賴老師投資教室

• 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上億資金怎麼玩書摘(四)

　　第十七章、三大投資哲學　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　投資有三大哲學，分別是成長論、價值論和不可知論。成長股的信徒主張買進盈餘與股利持續增加的股票，雖然買進價格很重要，但只要選對了股票，價格會變成次要問題。成長股的投資法就是緊抱優秀公司，除非不再成為成長股，否則不輕易賣出。理論上買進成長股每年會比指數多11%的報酬，問題是，要在事前挑出成長股非常困難。而且，一旦股票被確定是成長股時，價格通常已經高漲，導致更大的投資風險。

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　　本週四Fed主席柏南克一席QE的談話，把全球的股市打得東倒西歪，這件事可以從兩個角度來分析：第一個問題是，為什麼股市的反應會這麼大？第二個問題是為什麼柏南克會在這個時點拋出這席談話？

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　　本週美股持續上漲，顯然次貸的陰影已經從投資人心中消失，環顧全球，還是美國最安全。但美國十年期公債則反向走跌，黃金也持續下跌，顯示資金有從黃金及債市流出的跡象。黃金是沒有實質報酬的資產，獲利完全來自價格的上漲，一旦通膨的隱憂退去，金價的避險功能喪失，價格無法上漲則只有下跌一途，不太可能停留在高點長期盤整。雖然長期而言，通膨的憂慮仍在，但以眼前來看，對通膨的恐慌心理已經明顯下降。黃金的價格完全由心理及供需決定，很難定出合理的價格，當人心偏空，下跌的機會就高，人心偏多，上漲的機會就大。試問，目前市場上害怕通貨膨脹的心理強烈嗎？如果手上有黃金的人看到黃金持續下跌，會如何處置呢？由此可判斷目前黃金走勢下跌的機率最大，即使不跌，最好的狀況也只是盤整，上漲的機會已經不高，因為一反彈解套的賣壓就會出籠。

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　　如果對5-4股市週記，有關選擇權、期貨操作模式有興趣的人，我想分享近日的操作方式。我在上週五5月10日買進5-15結算，8350CALL和8250PUT。理由是日元貶破100元，台幣應該會跟貶，而台股也應該和韓股一樣，隨之下跌。但當天台股表現相當強勢，這表示台股有可能前一波的餘勢尚存，稍後才會補跌；或者有吸引人的利多在後，有潛在大漲的機會。不過我預期在國際股市大漲的前題下，拉回都是作多的買點。

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　　本週最火熱的話題就是日元貶破100元，情況一如上週的股市週記的看法。日元貶破100之後會怎麼發展呢？以技術分析角度來看，100元是重要的整數關卡，通常在過關前會經過幾回衝關，突破後還會再回測，一旦確立，依個人的經驗，通常會有兩成以上漲幅，最好的例子是台積電和宏達電。宏達電在衝破1000元以前，也是經過幾回震盪，一旦回測確立過關，便一口氣漲到1300元。台積電在過100元之前也有相同的整理型態，回測確立後便開始大幅上漲。相同經驗也可能發生在日元身上。如果這個看法成真，則日元過關後會再回測100，一旦100確定過關，日元極有可能在短期內衝到110，中長期則有機會貶到120，回到1998年金融海嘯前日元的振盪區間，情況一如過去股市週記的看法一般。

擺脫永遠的輸家導讀　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　這本書第一章就給了我深刻的震撼感受，書中提到投資競爭方式分兩種，武林高手玩的「贏家遊戲」和普通人玩的「輸家遊戲」，贏家遊戲是由高手們的功力來定勝負，而輸家遊戲則看誰犯的錯誤比較少論輸贏。有多少在股市打滾的散戶把李佛摩這類股市高手當成模仿的對象，從沒想到自己不過是一介凡夫，竟然奢望像他們一樣玩贏家遊戲，下場當然淒慘。以前每回失敗我總認為是功力還不夠，看了這本書我才瞭解，不管怎麼努力，我都只是經驗比較多的凡夫，只有承認自己只能玩輸家遊戲，才能由避免錯誤中成功。當然這不表示作者的觀點完全正確，投資人只能選擇被動式的基金，其餘操作方式勝算都不高。但本書的確提出一個重要的思考方向，讓投資人不致誤入歧途。

　　　　　　　　　　　　　　　　擺脫永遠的輸家書摘(一)

　　第二章擊敗市場　　　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　扣除市場風險因素後，要擊敗市場，唯一的方法是發現其他投資人的錯誤。想擊敗大盤並非不可能，而且多數人必然在某段時間擊敗過大盤，但很少人能持續一貫的擊敗大盤。通常想打敗大盤有四種策略：波段操作、挑選潛力股、調整投資組合汰弱留強、利用有效的投資觀念或哲學操作。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　擺脫永遠的輸家書摘(二)

 　　第七章風險　　　　　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

風險的類型

　　過去三十年學術界的研究認為風險有三種類型：個股風險、類股風險和市場風險。市場風險是整個市場固有的，無法透過分散而避開，投資人會因為冒這種風險而得到報酬。至於個股風險和類股風險，在效率市場下，可以利用分散投資加以消除，投資人承擔這類風險無法得到額外的報酬。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　擺脫永遠的輸家書摘(三)

　　第十二章管理經理人　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　作者這一章比較適合管理校產基金或退休基金的企業主管看，不過有些觀念也值得散戶借鏡。艾里建議投資人不要太注重小細節，但要學習多瞭解投資市場的變化，也要瞭解萬一遇到嚴重的長期空頭市場時，對自己會有什麼影響。不要聽那些過度渲染的投機故事，這些故事很有趣，但只能當作娛樂。

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　　對中小型股而言，何謂利多？何謂利空？答案是：在高檔發佈的大都不是利多，在低檔發佈的大都不是利空。道理很簡單，不管利多或利空，大股東鐵定早知道了，怎麼可能放過這個大賺一票的機會，何況許多利多或利空只是大股東個人的決策。因此，如果股價在事前已經反映這個訊息，大漲或大跌了一大段，顯示利多或利空早已反映在股價中。這時利多或利空的公布，只是提供大股東出貨或回補的機會。當然，有時候大股東只是暫時調節，等股價整理時再進場，所以並不表示行情從此結束。不過，不管結局如何，在這種情況下進場，風險都太高了，不值得操作。