與天為敵書摘(一) @ 賴老師投資教室

與天為敵導讀 ~~~ 賴老師投資教室

　　人類歷史在風險觀念及知識上的進步，和投資人投資能力的進化過程非常類似，因此瞭解風險歷史的演化過程，以及帶來的問題，等於預先瞭解自己在投資學習上可能的演變，以及會遇到的困境。不過風險知識是防弊的力量，不代表短期的獲利的能力，能避免傾家蕩產，卻無法像運氣好的賭徒一般快速致富。但長期而言，投資成果必然和風險管理能力成正比。

　　換個角度來看，投資就是風險的代名詞，沒有風險就沒有額外的報酬。因此對風險的觀念及態度，是評估投資人專業水準最好的指標。財務分析能力、經濟預測能力等都只是次要條件，只有受過挫折磨難的人，才能體會風險的意義，也才有能力在未來避開危險。而投資成功最重要的條件並不是賺大錢，而是避開危機，不要虧大錢。

　　一般投資人剛進入股市時，其實幼稚得可笑，以為股票只會漲，從沒想過有下跌的可能，這一點甚至比賭徒還不如，因為他們起碼知道有輸的可能。這時候命運會開始分道揚鑣，運氣差的人會大賺一票，讓他信心滿满的以為股市賺錢很容易了，然後昂首闊步踏上第一次破產的惡運。運氣好的人會虧錢，虧得愈多運氣愈好，因為只有這樣才會讓他意識到風險的重要性。

　　隨著投資知識及經驗的累積，我們對風險的態度也會像古人一樣緩慢進化，之所以緩慢的原因是所謂進化不只是知識的累積，還包括心態上的改變，這點尤其困難。而且如同古人般必須在受到某些刺激，或碰巧接觸到某種觀念後，才會讓我們往前更進一步。只有一種情況，投資人會失去進化的可能。如果投資人和古代人一樣認為神是一切的主宰，便無法在風險觀念上進化。我的岳母在股市玩了二、三十年，在她心中，電視上的投顧老師和神沒有兩樣，她每天追尋的無非是投顧老師的看法，而不是磨練自己的知識。在她的概念中，投資之所以獲利，不外運氣和找對老師。就如同書中所說的，如果太相信運氣，則我們對投資結果便沒有責任。除非我們能接受投資盈虧是自身決策的結果，否則很難有實質的改變。

　　這本書需要一點數學、統計及經濟學的底子，讀起來會比較輕鬆。十幾年前看這本書，跟現重讀的感受完全不同。我看了當時的註解，思考點和現在差異實在很大。歲月會留下痕跡，由我的風險觀念來看，我已經跟十年前不一樣了，也更往前進化了。不過，就如書中最後所說的，懂得愈多，會讓我們避開不必要的風險，同時也會引誘我們涉入更大的風險。在投資這條路上，最大的風險源，永遠是自己。

書名：與天為敵

作者：伯恩斯坦

出版社：商周出版社（繁體版）

評價：內容豐富性：★★★★☆

　　　觀念啟發性：★★★★★

　　　技術實用性：★☆☆☆☆

內容摘要

　　　　卷一　跟老天開玩笑（十二世紀之前）

　　一、希臘人敬天畏神

　　為什麼人類等了幾千年，直到文藝復興時代，才能突破風險管理的障礙？其實從人類有史以來，賭博一直存在，只是人們完全率性而為，沒有深入思考背後蘊含的知識。希臘人對賭博非常狂熱，又精通數學、邏輯，凡事要求證據，這種環境很適合發展機率理論，奇怪的是，卻從未朝這個領域突破。哲學家桑波斯基認為這是因為希臘人把真理和機率區分得太明確，所以無法從日常存在的混亂現象中歸納出秩序。（觀念會限制努力方向，間接限制最終的結果，投資也一樣，所以一開始接受的投資觀念很重要。如果投資的起蒙教育是電視上自我吹噓的投顧老師，日後要付出很大的代價才能走出這種陰影，往正確方向發展。）

　　一直到文藝復興時代，一般人還是把未來當作運氣或隨機變化的結果，所以只靠直覺做決定。此時有幾個因素改變了這一切，首先阿拉伯數字逐漸成為計算天文、航海及商業的工具。往後五百年，新的數字系統更取代簡單的算盤，書寫取代了計算數量的籌碼。用筆計算助長了抽象思考，開啟了嶄新的數學領域。而文藝復興與宗教改革後，神祕主義被科學邏輯取代，也讓人們瞭解必須為自己行為的後果負責任，而不是全部歸給神跡。（投資人的進化過程很類似，一開始只知賭運氣，卻不知如何控制機率。投資人一直要到不再將失敗歸究給運氣，行為才會開始改變。）

　　二、就是這麼容易的I、II、III

　　沒有數字就無法計算機率，處理風險時就只能求神問卜。希腦人用字母來計數造成嚴重的限制，因為字母很難運算，只適合作記錄用，實際計算必須用其它工具。而印度阿拉伯數字系統的西傳，使整個知識活動脫胎換骨。這個系統最偉大的發明就是0，沒有0的觀念，負數在邏輯上便不存在。0的特殊性就在於生活上用不著它，沒有人買0條魚，所以這是文明最高的基數，讓科學家能發展出抽象的科學。

　　1202年義大利費柏納奇出版了「算論」一書，強調用數字取代希伯萊、希臘、羅馬的字母計數系統。書中提到一對兔子繁衍的下一代數量會是1,2,3,5,8,13…，這個數列稱為「費柏納奇數列」，有趣的是，從3以後取任一數字除下一個較大的數，商均為0.625，從89以後則為0.618。若除前面較小的數字，得到的商均為1.6，從144以後的商則為1.618，希臘人把這個比例稱為「黃金律」，許多自然界的植物或生物都符合這個比例，也有人相信「費柏納奇數列」可以預測股市。（依個人經驗，實用價值不高，事後來看好像符合，但事前根本無法預測。）

　　既然阿拉伯人有如此先進的數學，為什麼沒有朝機率與風險管理發展？答案可能是阿拉伯人的人生觀。風險管理只有在相信自己擁有命運主導權時，才可能出現，但認命的穆斯林和早期的希臘人和基督徒一樣，認為神才是命運的主導者。

　　後期的希臘人由於在文化上擺脫了神權對知識的束縛，開始重視求證的精神，他們重視「為什麼？」遠超過「是什麼？」此後數學的重心便由計算轉變為證明。不過笨拙的字母計數系統限制了數學的發展，讓希臘人同樣在機率論上缺席。（投資人若只重視「投資哪支股票」，是未進化的象徵；若強調「為什麼投資這支股票？」，便代表已進化，成為投資文明人。）

　　　　卷二　輸贏一念間（十二至十七世紀）

　　三、文藝復興時代的賭徒卡達諾

　　中世紀瀰漫的迷信心態，是機率研究的重大障礙。當時的賭博工具是類似骰子的牛膝骨，玩法是同擲四顆，奇怪的是擲出「維納斯」(出現1、3、4、6)的分數最高，但其它機率類似的情況得分卻少得多。雖然到處有人賭骰子，卻從來沒有人仔細思考勝率到底有多少？（許多股市新鮮人也一樣，全憑感覺操作，很少思考所用策略的成敗機率。）

　　文藝復興後思想自由開放，神的控制權只及於天上，但生活所見則另有規則，於是各種發現不斷被提出。1407年帕契歐里的巨著《高級算術、幾何學、比例學》出版，書中最大的貢獻是推廣「複式簿記法」，這是革命性的會計法則，對經濟發展影響深遠，影響力可與三百年後的蒸汽引擎相提並論。書中也提到一個問題：「甲乙二人玩擲骰子，他們協議玩到有一人先贏六把算一局。結果在玩到甲贏五把、乙贏三把時就停止了。這時桌上的賭注應該如何分配？」這個問題的解答，引導出機率的分析，把觀念推到了量化風險的門檻。

　　機率的英文字probability有雙重意義，「概率」是指由過去已發生事件規納的數學結果，「可能性」則是指未來出現相同狀況的機會。1545年卡達諾出版《大技藝》，書中的《機會遊戲論》探討機率統計原理，可能是人類第一次提出的機率理論。現在通行的以分數呈現機率的格式，也由此書開始，意義是在多少次觀察（分母）的情況下，事件會出現多少次（分子）。

　　四、法國大師的時代

　　有別於卡達諾透過實驗求證假設，巴斯卡和費瑪用歸納法創造出有史以來第一套機論理論，提出用數字計算機率的方法，改變過去全憑信念做決策的狀況。巴斯卡的朋友梅赫對機率很敏銳，他經常在賭友公認勝算極低的賭局上下注，大家都以為他贏錢是因為運氣，但巴斯卡指出，梅赫早知道一枚骰子連擲四次，擲出六點的機率大於五成(51.7747%)。他的策略是連續下很多次，每次只贏一小筆錢。不過梅赫曾經嘗試「雙六」的賭法，賭擲兩枚骰子同時出現六點，他以為連擲二十四次，勝算會大於五成。在大輸之後才發現，連擲二十四次的勝算只有49.14%，要連擲二十五次機率才會超過五成(50.55%)。（梅赫是許多股市智慧贏家的縮影，他們對所採策略的勝敗機率早有把握，在操作過程中又會不斷檢討修正。只要勝率超過50%，每次下注金額受到控管，長期下來便會獲利。）

　　梅赫對「帕契歐里難題」很感興趣。要解決這個問題，必須接受在賭局中斷時領先者，也是賭局繼續時，勝算較大的一方。問題是要如何計算領先者及落後者的勝率呢？分析機率就是統計事件可能出現的不同結果總數，巴斯卡利用巴斯卡三角來協助計算。帕契歐里難題和現代棒球很類似，如果有兩支球隊以七戰四勝的規則比賽，若第一支球隊第一場就輸了，那麼想要贏得比賽的機會有多高？假設兩隊的實力相當，因為對手已經贏了一場，負隊要贏得比賽必須在接下來的六戰中獲得四勝，以巴斯卡三角來計算，接下來可能的結果有64種，其中有22種情況負隊會得勝，機率值略高於三分之一。巴斯卡認為在帕契歐里難題中，每個人分配的金額，應該跟他們未來的勝負機率成正比。

　　巴斯卡另一個重要的發展是推論「上帝存在或不存在」的問題。他分析這個問題的過程，已經步入決策理論的範圍。所謂決策理論是在我們無法確定結果的情況下，該如何採取行動的理論，這是管理風險不可或缺的一環。有關上帝的問題不能用實驗來證明，巴斯卡推論，如果上帝不存在，虔誠生活或滿身罪孽都無所謂，但若上帝存在，生活放縱的人必須冒墜入地獄的風險；但虔誠的人則可望得到救贖。由於救贖比下地獄好，所以較佳的選擇是相信上帝存在。