操作心經書摘(一) @ 賴老師投資教室

操作心經導讀 ~~~ 賴老師投資教室

　　任何生產都必須有投入才有產出，投資的投入主要是腦力，至於電腦設備、操作軟體等都是次要的因素。而腦力學習的第一步就是模仿，模仿大師的思考方式，學習他們的做法。問題是那些人是值得模仿學習的大師？市面上許多書訪問仿真操盤比賽的冠軍，或者實盤操作比賽的冠軍，其實都不值得看，甚至是不應該看，因為容易受到誤導。原因是只有敢賭的人，才有機會拿這類比賽的冠軍，這種做法如果拿真鈔上戰場，通常不會活太久。換另外一個角度來看，一萬個人參加丟銅板比賽，最後一定會有人是正面次數最多的冠軍，你能依此推論他具有某種丟銅板的密祕竅門嗎？至於那些實盤冠軍呢？雖然有人是真材實料，但也有些人是用兩個帳戶對作，賭對方向那個帳戶成績當然驚人。

　　這本書訪談的對象不同於那些一代拳王，受訪者都經過市場的長期考驗，因此所提出的見解意義不同，是真正值得學習模仿的對象。書中的受訪者一再強調交易計畫的重要性，頂尖交易員不會臨時起義，他們會事先考慮所有可能的發展，並針對不同走勢擬定「如果……則……」的不同因應對策。而一般人只想到有利的走勢，一旦情勢不如預期便手足無措，不知如何處置，只能期待行情奇蹟式的反轉，讓他能補回虧損。不過事與願違，最後總是以虧損收場，難怪股市有九成以上的散戶都難逃虧損的命運。

　　許多人把期貨或股市當成賭場，操作期貨的人都是迷戀賭博的賭客。其實頂尖交易員都十分厭惡風險，對盲目的賭博一點興趣也沒有，他們會等待機率對自己最有利時才出手，然後用各種策略避開風險。很多人以為投機成敗的關鍵是對盤勢的預測能力，其實投機是高度紀律的活動，存活的人都知道預測能力並不是成敗的關鍵，成功者必然敬畏市場，他們知道自己不能隨意進場挖金礦，只有耐心等待的最佳時機出現時，才能出手，否則很容易挖到地雷。頂尖交易員不會企圖賺取暴利，他們採用漸進的交易手法，慢慢累積獲利。在他們心中，明天能不能進場交易，重要性遠超過今天有多少穫利。

　　不過書中的觀念不一定完全正確，例如第五位受訪者凱特認為，愈賺錢的交易員愈優秀，這其實值得商榷，《黑天鵝》一書作者納西姆．塔勒布在《隨機致富的傻瓜》一書中提醒我們，當黑天鵝事件的考驗來臨，那些短期暴富的操作手法，可能會一敗塗地。美國次貸債券培養出多少高獲利的金童，最後卻以全球的毀滅作為代價。不要對期貨或衍生性金融商品抱持太高的獲利期望，獲利愈高的操作手法風險也必然愈大。這場遊戲，只有穩健的策略及方法可以長存。

書名：操作心經

作者：艾爾伯西。帕代爾

出版社：寰宇出版股份有限公司（繁體版）

評價：內容豐富性：★★★☆☆

　　　觀念啟發性：★★★☆☆

　　　技術實用性：★☆☆☆☆

內容摘要

　　一、伯納。歐佩

追逐機會者

　　歐佩是百利銀行股票衍生性交易負責人，主要從事股票與指數選擇權，以及債券的交易。他會利用合併、購併、破產及重整等機會操作。他不管大盤趨勢或總體經濟方向為何，只看個別公司發生的事件是否有投機的價值。當企業的股價受到某個事件影響而重挫時，就成為歐佩風險套利的潛在對象。

　　以美國菸草公司的訴訟案為例，若判斷菸草公司將贏得訴訟就做多，會敗訴就賣空，如果方向沒把握，但斷定訴訟結果公佈後不是暴漲就是重挫，則同時買進選擇權的買權及賣權組成跨式策略。如果認為短期內不會有結果，或選擇權價格太高，就同時賣出買權及賣權。歐佩的操作態度非常開放，沒有既定立場，只要勝算夠高，不排斥任何交易機會。出手前歐佩會詳細研究交易對象，嘗試掌握所有相關人員的心態。

個案分析－西北航空

　　1993年西北航空可能因經營陷入困境而破產。公司分別和銀行團、工會及供應商進行強硬的協商，只要對方會因破產而權益受損，西北航空的態度就非常強硬。即使已經取得了一些讓步，仍擺出即將破產的姿態，不斷透過媒體放話。破產的陰影讓債券價格跌到只剩票面價值的10%，但歐佩認為這一切都是唬人的手段，目的在爭取利益，因此開始買進西北航空的債券。奇妙的是，當談判對手讓步後，一切都奇蹟般的好轉，公佈數據也愈來愈漂亮，最後這批債券全漲回票面價格。

　　辛勤工作不一定能讓你產生特殊的看法，只有透過經驗的累積才能浮現獨到的見解。訓練的方法是嘗試解讀相關人士的言行，分析他們為了利益會怎麼做？背後的動機為何？誰是最大的受益者或受害者等？事件不可能在真空中發展，必定有來龍去脈，了解事件的因果關係與背景，而不是執著於已成歷史的財務資料，才能看清事實真相，歐佩稱此為「動態分析」。至於技術分析，歐佩認為就股票交易來說，99%是胡扯，只有在從事當日沖銷時，技術分析會比基本分析來得恰當。

　　歐佩強調，不只要瞭解投資對象，對競爭者的分析也不可少，競爭者為什麼這麼做？他為什麼要賣出呢？他在想些什麼？知已知彼，才能百戰不殆。

保持客觀與中性立場

　　空手時比較容易客觀分析，一旦部位建立之後，期待將影響預測，情緒會干擾理智，客觀變為主觀。當部位發生虧損時，交易者會期待情況突然好轉，不願意接受虧損的事實。想投資成功，必須忘記部位的成本或損失，每天都是新的開始，至於昨日的盈虧早已經在發生當下埋單了。要成為優秀的交易員，控制「心」的能力，重要性遠遠超過如何運用「腦」的能力。

　　為了客觀停損，在面對新的價位時，你必須問自己：「假設還沒有建立部位，是否願意在這個價格買進？」如果不願意，就應該賣出。此外，恐懼利潤可能得而復失的心態，也會讓分析喪失客觀。

　　除了停損外，如果預期中的事件沒有發生，就應該出場，至於究竟是獲利或虧損，完全不重要。如果預期中的事件發生了，也應該獲利了結。歐佩在建立一筆交易前，會先決定各種情況下的因應對策，預先構思「如果…則…」的情節分析。不過為了避免被場內交易員觸發停損單的動作清洗出場，他在停損時是使用心理停損法，而非預設到價停損單。

風險

　　一般人以為交易員喜愛承擔風險，樂於投機與賭博，這是錯的。優秀的交易員會等待勝算最高的機會出現，因為高報酬不必然伴隨高風險，某些情形下，可以發現風險極低而報酬極高的交易機會，只有耐心等待，才能捉住這些機會。

　　雖然部位發生一定損失時歐佩就會出場，但他還是把所有投入的資金都視為可能虧光的風險資本，用這個角度來評估各種可能結果的機率分配。歐佩認為交易極可能發生連續性虧損，為了保留實力，應先確定每筆交易能夠容許損失的金額。分散投資確實可以降低風險，但太過分散效果反而不好。

頂尖交易員的特質

　　頂尖交易員必須有熱忱，有承認錯誤面對損失的勇氣，不會怨天尤人，而且有膽量堅持與多數人不同的看法。最好的交易機會通常無法獲得普遍的認同，但多數人只要意見和媒體相反，信心便開始動搖。其實新觀點一開始都很難被接受，詹姆士表示：「當一套新理論出現時，會被批評為荒謬，然後逐漸被接受，但論點仍不被重視；最後，人們終於體會其重要性，甚至連那些原來反對的人，都會宣稱自己最早提出這個論點。」雖然堅持信念才能脫穎而出，但想成功必須同時能開放心胸，接納不同意見，要如何包容這兩種力量呢？向歷史學習是最好的方法。