投機者的撲克書摘(二) @ 賴老師投資教室

多既是空、空既是多　　　　　　　　　　　

　　市場最初總是因眾人的力量而推動，奇怪的是，為何總在眾人一致看好時轉了方向？道理很簡單，股票之所以會漲是因為還有人願意買進。一個因看好而買進股票的人，在股價上漲的過程中是一個多頭，更是一個潛在的空頭，因為他總有一天會賣出。

　　當股價不斷上漲，初期雖然可以吸引更多人買進，但最後買氣會逐漸消耗。因為隨著價位上漲，追高者會愈來愈少，先前上車的人已經獲利滿滿，隨時想獲利了結，一旦情勢有變，向下殺跌時每個價位都能獲利。一個買進股票且獲利豐厚的人，其實是個危險的空頭，他對股價最大的貢獻只是不賣出，但當他突然想平倉時就代表沉重的賣壓。

　　如果大部分精明人士都看好該股且已經買進，那麼看空者何在？沒有空單也沒有空手，那來軋空買盤？「空頭不死，多頭不止」，萬一空頭都不見了，多頭也命在旦夕。因為缺少後續買盤股價將停止上漲，但少量的平倉動作就會使股價下滑，並動搖持股者的信心，最終引發巨大的雪球效應從山坡上滾下來。

　　「分析師指標」就是利用這個特性而產生作用，當多數分析師都看多時，市場可能轉空，看多的比例愈高，翻空的機率也愈高，而且看多的分析師愈權威，反向效果愈明顯。

好消息為何不漲？

　　不要單獨解讀某個消息，要看市場對這個消息的反應。所謂利空上漲，那利空不過是燥熱夏天拼命搖動的扇子；所謂利多下跌，這利多不過是冬天冰天雪地裡往外潑出的一瓢熱水，水還沒落地已經化成冰了。

　　多數人誤解市場消息的作用，訊息的目的是用來「測試」市場，而不是「引導」市場走向。你怎麼確定市場確實是個好孩子？那一天他不小心砍倒了櫻桃樹，依然誠實坦白自己的錯誤，那才是真的好孩子。我們要關心的不是櫻桃樹被砍的壞消息，而是之後的反應。

有紀律的資金

　　同樣的資金數量，產生的效果不一定相同，資金和戰士一樣，有組織有紀律就能產生較大的作用。一億資金在1000個人手上，不過是散兵游勇；在３個人手上就變成虎狼之師。因為錢在散戶手上，他是低掛買單想檢便宜，但在大戶手上他會不斷出手往目標價推，最後殺得散戶丟盔棄甲逃跑，當逃跑成為每個散戶的選擇時，不用大戶動手就會演變成慘烈的「多殺多」，讓散戶自相踐踏而亡。

　　區別扺抗式下跌及瀑布式下跌很重要，扺抗式下跌是實力相當的雙方之間的戰鬥，失敗的一方只是暫時戰敗，情勢隨時可能變化。至於瀑布式下跌則是一方已經潰不成軍，士氣完全瓦解。這時謹記作者的提醒：「臨危，見死不救；見利，趁火打劫！」

　　人生的一本大帳

敬畏市場

　　投資的第一次總是甜蜜的，如果第一次不如意，怎麼可能有第二次？不過這偶然的成功卻很容易讓人忽略市場的殘酷性，過度高估自己的能力。投機的秘訣就是要時常反思自己，敬畏市場、尊重對手。我們有什麼能耐，憑什麼打敗資金和資訊比我們強的大戶？

禍福相生

　　「無論翻倍多少次，破產都只需要一次。」讓我們失敗的原因，其實是在之前獲利的操作中，早早就種下了。之前的獲利越大，錯誤的種子種得越深，造成的損失也越大。當我們操作大獲全勝，財富來得太容易時，光鮮的外表下卻存著禍害，在我們志得意滿時，伺機加倍奪回一切。非常有哲理，也讓人很心痛的經驗，有意往操作發展的人一定要切記。

少賺點才能活得久

　　只要能避開人生財富的大挫敗，隨著時間推移，財富自然會出現在面前。這世界很奇妙，拼命想要的時候往往要不到，不經意想要時卻也推不掉。要怎麼做呢？和巴菲特的觀點有點類似：避開致命打擊、躲避重大打擊，而達成這兩個目標的方法是對財富有合理的期望。什麼是合理期望呢？把年收益降一半，避免虧損年份，這意味著要錯失許多賺大錢的好機會，更加注重虧損的風險。這麼做表面上看似膽怯，其實蘊含了大智慧。

設定目標

　　什麼是投資最大的風險來源呢？許多操盤人的看法都很類似，是對風險的漠視！俗話說，會溺斃的都是游泳健將、會撞車的都是駕車高手，在投資領域會闖大禍的一定是獲利驚人的金童。當我們自認無所不能時就會愈來愈貪婪，野心愈來愈大，風險意識也會逐漸從內心消失，最後我們看到只是眼前的獵物，讓自己輕易成為別人的獵物。

　　要如何避開危機？設定目標是最好的方法。貪婪是投機人生最大的敵人，而沒有目標的人就會陷於貪婪。投資前如果事先擬定買進及賣出計劃，就不會在市場熱烈時失去方向。

　　投機操作的目標就是保護本金、小心謹慎，以防守為第一目標。作者提醒我們：「人們常常高估自己一年的成就，卻又低估自己十年的成就。」不要心急，讓資本慢慢長大，假以時日就能像大樹一樣高，耐心才是一切成就的基礎。

　　交易之門

交易規則

扁虫魚與顧客訂定的交易規則：

1.目標管理：年報酬率期貨50%，股票30%。

2.總資金的止損位：期貨損失超過30%終止合作不再操作。

3.一年中操作戰役不超過10次：兵貴勝，不貴久戰，交易越少，盈利的機會越大。因為限制交易次數，才會真的問自己：「這次真的是最好的機會嗎？」

4.不做短線，也不每天盯盤：主力欺騙大眾最好的工具是盤面，大部分人對行情的反應不是太慢，而是過於迅速。不盯盤可以減少盤面的刺激，強制把眼光放長，並且能和大眾的行為有區別。所以每週一、三、五看盤，二、四不看盤。

5.平倉和休息制度：「會買的是兒子，會賣的是老子，懂得休息的才是爺爺。」損失資金量10%，休息一週；損失20%，休息三週。

6.持倉量管理：以預期虧損金額決定進場量、大單進場前先試單、趨勢正確時重拳出擊。

7.注重情緒管理

越買越高、越拋越低原則

　　進場作多後下一次加倉價格一定比前次高，換言之，只能在盈利後加倉，絕不可套牢後逢低攤平。不過加倉一定要在價格拉回第二波時，而不是買進後一上漲就追買。

　　金融操作沒有信心就沒有利潤。信心是盈利累積出來的，而沒信心就是虧損虧出來的。如果已經失去信心，那一定是受過市場傷害，這時你的情緒不平穩，你的倉位處在逆勢，一切都對你不利，這種情況怎麼可能賺錢？做交易就是做心態，當你喪失信心時繼續操作一定會受傷得更深。

逢低買進？

逢低買進錯了嗎？巴菲特不是以逢低買進而聞名嗎？關鍵在於巴菲特是在績優股拉回時買進，這和多頭時在價格拉回第二波買進的意義一樣。作者提醒我們：「真正要迴避的不是低價買進的行為，而是僅僅因為低價而買進的行為。」抄底抓頭就是只因為跌深或漲高了就進場，這是最危險的操作模式，絕對要避免。相對的，如果斷定趨勢已經形成，或有證據顯示這是家好公司，則逢低買進便是聰明做法。

股價永遠沒有太高或過低的問題，李佛摩認為當股票漲時，重點不在於它是否漲得太高，而是為何上漲？如果這個理由未來仍會產生作用，那麼就可以續繼買進。沒有股票會因為價格太高而不能買進，也沒有股票會因為價格過低而不能拋出。

噴出行情

　　股價什麼時候走勢最猛？一種是超跌反轉，底部猛然反彈時；另一種是迭創新高，快速沖頂的時候。但這兩種漲勢的走法不同，超跌反轉是漲勢先強，然後逐漸緩和；而迭創新高初期會走的猶猶豫豫，後來則越來越強，接近頂部時最強，行情最肥美的一段就在最後72小時。

　　在一波走勢中行情會自我強化，通常最初的走勢最弱，因為太多人還不確定趨勢已經反轉，只有靠不斷的殺跌來考驗下檔支撐，如果每次都獲得基本面支持，市場信心才會陸續累積，吸引更多人投入。行情越漲大家越捨不得賣所以貨越少，越少就越上漲；最後的快速飆升都是因空頭被迫投降時的軋空力道所造成。

　　作者對此有生動的描述：「最初在相對低位，行情走得異常反復，漲了又跌，跌了又漲，非常掙扎；而後行情的節奏突然不一樣了，開始突破了，這時候開始總體是上漲的，即使有回調，也往往在一天內結束，行情開始持續創新高，最後騰空而起，再不回頭。」

　　「那跳動的曲線就像一壼加熱的水，最初溫吞吞的，僵持的時間很長。即使你焦急地等待，卻全無動靜。每次你急不可耐地動手，都失望而歸；但當你有些失去耐心，忽略關注時，突然有一天，它似乎甦醒過來，開始翻滾，不停跳躍（這是最佳的買點），最後水蒸汽從壼嘴一沖而出，發出長長的嘯聲…」多傳神啊！

時間架構很重要

　　短、中、長線的交易規則各有不同，例如漲勢中某個關卡履攻不破，很容易引發停利賣壓，這種方式進場不過是為了搶短，有利潤就應該馬上出場。而長線看好時，若遇短線急跌，其實是很好的加碼點。但投資人很容易產生混淆，分明是搶短，急漲時又想長抱捨不得賣；而長線看好時遇到短線回檔卻又擔心害怕的殺出。操作時間和原則的混淆是失敗的重要原因。

時間止半原則

　　每開始一次新的交易，首先要考慮的就是如何離場。李嘉誠提醒我們：「用90%的時間思考失敗。」投資和打仗不一樣，打仗靠的是士氣，不怕死的就不會死，置之死地而後生，如果老想著失敗了要往那裡逃鐵定打敗仗。但投資不需要士氣，如果一心只想成功，沒有為各種可能的風險準備退路，反而容易失敗。

　　進場後什麼時候要退出呢？進場時逐步建倉，賺了錢後逐步退場，若行情不如預期，碰到停損點時全部出清，這是多數人公認的好原則。本書作者另外提出「時間止半原則」：進場後若行情遲遲走不出盤局，則先退出一半倉位，這個原則非常重要。

　　停損的觀念有兩種：證明錯誤前是正確的、證明正確前是錯誤的。如果證明錯誤前都是正確的，就必須等到觸發停損點才停損出場；如果證明正確前都是錯的，則價格沒有朝預期方向發展就應該全數出場，這兩種觀念都有價值。但就機率而言，陷入盤局已使預期達成的機率下降，不管採用那種觀念，在機率已經下降的情況下，減碼是最理想的做法。

　　實際操作時操盤人很容易被情緒蒙蔽，所以作者建議能有一位「風控」來輔助操盤人，最好下單前還能寫下操作申請書，再仔細檢驗自己的想法。交易邏輯應該避免用：「因為…所以…」，改成：「如果…就…」會更好。前者代表明確的因果關係，當我們認定的因沒有改變之前，很容易流於頑固不願變通；若改成後者，則在情況有變時，較容易作出反應。