本週股市又度過了驚奇的一週，一開始美股已出現短期盤頭跡象，週三傳出歐洲失業率創新高的利空，但歐股依然走高。資金行情裡，經濟利空都是利多。果然週四歐洲央行宣佈降息１碼至0.5%，利率創史上最低水準。其實這個決策早被市場猜中，歐洲4/23日以來的漲幅除了跌深反彈外，主要應該就是反映市場對歐洲央行的預期。週四歐股只有小漲，這應該解讀為利多出盡。而美股則因前一日大跌，週四立即全數漲回來。
週五又傳來好消息，美國４月新增就業16.5萬人，失業率下降至7.5%。這消息完全出乎意料之外，所以一宣佈，期貨馬上噴出大漲，連帶把歐股也拉了上去。在多頭市場，利空會被忽略，利多會被強化，就如同情人眼中的西施，笑逐顏開是美，皺著眉頭也是美。可以肯定，全球股市因為澎湃的資金潮推動，現在已經逐漸陷入熱戀之中。不過熱戀的情侶也很容易因為感受過於敏銳，而情緒大幅波動，搞不好前一刻還甜蜜蜜，下一刻卻鬧著要跳樓，這情況投資人不得不防。
股市漲得合理嗎？以目前的情況來看很合理，十年期公債利率不到1.8%，三十年期公債不到3%，商用不動產的投報率不到2%，資金由公債轉到股市太合理了。以歷史統計來看，以三十年為期來比較，股市投資的風險比債券低，如果股市的現金殖利率和債券相差不多，股市是比較理想的選擇，因為在惡性通膨時，企業的資產還能隨之上漲，而債券價值則會隨通膨嚴重減損，所以資金流向股市是合理的表現。
不過，萬一債券殖利率反轉走高，合理的情況便不再合理，股市便存在下跌隱憂。債券何時會反轉？第一種情況是通膨惡化，即使實質利率不動，名目利率也會隨著通膨預期而上升。不過目前來看，通膨的危機還沒降臨。第二種情況是經濟情況大好，失業率大幅下降，這時QE便沒有存在的必要。釜底之薪被抽掉了，這鍋熱湯還會持續滾燙嗎？美國次貸風暴是聯準會為了救2000年網路泡沬，長期寬鬆貨幣所造成，最後釀成大災難。為了救次貸危機，美國又採更寬鬆的貨幣政策，難道聯準會心中沒有陰影嗎？可以預期，一旦情勢隱定，聯準會的動作會很快轉變，以免再度釀禍，所以如果經濟局勢持續好轉，聯準會會隨時有動作，投資人務必要小心。
以台股而言，目前有兩個風險：首先，美股何時會拉回修正？有經驗的投資人應該會認同這句話：「投資之所以失敗不是因為沒有賺錢，而是虧了大錢。」十幾年來，我周遭的股市朋友都有賺到錢，但多數不但吐回利潤，連骨頭都吐光了。為什麼會這樣？多數人只看到利潤，看不到風險。多頭市場緩漲急跌，這個盤有人認為早晚會再漲回去，現在買進何妨？但萬一在急跌後，竟然出現新的變數，也可能再也漲不上去，所以還是不宜追高。
第二個陰影是日元隨時會貶破100。以日元弱勢整理的態勢，我相信早晚會貶破100，回到過去以110為中軸上下震盪的格局。最近台股的強勢和外資強力買進有關，而外資的買進又推升了台幣匯率，這段時間外資是股匯兩頭賺。不過，如果日元貶破100元，韓幣和台幣難道不會跟貶嗎？我的推論是日本央行不可能滿意於現在的匯率水準，只有日元再貶，推動輸入型通貨膨脹，搶其他國家的訂單，才能解決日本的問題。至於台灣央行，目前物價上漲並不構成壓力，台幣貶值能擴大出口救經濟，而且預期台股未來的補漲行情中，外資的匯入會推動台幣升值，若日元續貶，難道不會跟著貶嗎？台幣若持續貶值，外資難道不會先觀望嗎？
怎麼操作呢？如果國際股市又持續大漲，台股補漲的機率很高，如果一定要投資股票，建議只能少量買進，等利空出現時再加碼。至於手上有股票的投資人，實不宜在此加碼。問題是利空會來嗎？答案很簡單，資金行情人心惶惶，隨時會有利空，耐心等待是最佳政策。以期貨操作為主的人，建議可以同時買進買、賣權，之所以買進賣權，是在利空下跌時，以賣權作保險買進期貨，能在無風險下獲得大利。若股市不跌而是持續大漲，則在有獲利的情況下賣出部份買權，或賣出更高價的賣權，鎖住部份利潤，但保留賣權。因為這時我能在沒有成本的情況下，等待股市拉回時作多期貨。當然，最後結果也可能是平盤整理，所以買進口數一定要節制。
以長期而言，選擇權買、賣雙方的期望值應該一樣，如果只是買進等結算，加入手續費等成本考量，獲利機會不高。創造獲利的方法是利用波動帶來的機會，先創造無成本或低成本的獲利機會，最後再由運氣決定獲利高低。總之，風險永遠擺在第一位，不過，若操作手法不靈活很容易虧損，所以建議沒有經驗的人千萬不要嘗試。
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