賴老師投資教室

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　　股市會怎麼變化，坦白說我心裡也沒底，價格起伏千變萬化，以前我長期追踪專家的看法，結果不正確的比例不低。幾個月以來，我一直以資金流動的方向來預測股市的變化，看多看久了，有可能陷入選擇性認知的陷阱，只選擇支持自己立場的見解，忽略抵觸的資訊，這是股市操作最危險的現象，希望朋友們能適度懷疑我的看法。其實，對操作而言，最好的操作方式是不預測走勢，只預設股市有什麼變化時，準備採取什麼行動，萬一股市的變化沒有達到預期的目標，則只是耐心在場外等候。

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　　風雲變色的一週，人心已經浮動，反彈後再跌的機會很高，絕對不適合追價。柏南克臨去秋波，QE退場的態勢非常明顯，這有兩個意義：首先，經濟趨勢已經好轉，不用住在加護病房，但離康復還有段距離。其次，重災區將是債券，美國央行購債動作減緩，而且2015年起可能升息，這等於宣告債市末日來臨，資金從債市撤出會成為長期趨勢，重點是撤出的資金會流向何方？

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　　本週股市在美國QE退場的陰影響下全球皆墨，下跌的走勢十分慘烈，恐慌氣氛瀰漫，股市是否就此走空呢？若趨勢看空，則操作上應該變成逢高賣出，如果前景仍然樂觀，則應逢低買進，所以判讀趨勢是首要重點。

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　　2008年後美國的經濟情況有點類似1990年代的日本，全國陷入去桿槓化的「資產負債表」式衰退，由於企業及民間受泡沫傷害太深，努力的的目標都是如何減輕負債，而不是投資消費。由於資產不斷下跌，負債不斷膨脹，政府又捨不得讓資不抵債的企業破產，於是走了一段漫長二十年的補債務缺口的旅程，經濟當然一蹶不振。美國的好處是比較遵守資本主義的遊戲規則，該破產就破產，所以復甦力道較強，政策彈性也比較大，馬上推出超級寬鬆政策來救經濟。

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　　中央銀行31日發布年度「金融穩定報告」，特別針對房市泡沫化示警，尤其是「部分推案量大地區，房價下修壓力仍在」。官員強調，許多房價大幅度不合理飆漲的地區，其實都是資金行情炒作出來，「有很多都是泡沫」。央行這席話有兩層意義：首先，台灣的游資實在太多了，只是央行不希望游資持續流入特定地區的房地產。只要這些資金沒有被抽掉，當商辦的租金收益、債券的殖利率都不到2%時，資金持續流入現金殖利率超過3%的股市，是必然的趨勢。

上億資金怎麼玩導讀　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　作者在引言中強調：「書中沒有投資成功之道的答案，因為我自己也沒有答案。」開宗明義就點出這本書有值得一看的地方，怎麼說呢？當一本書的作者是基於某種立場或理念寫書時，選擇性認知的問題就浮現了，他會刻意挑選支持自己立場的資料，或曲解資料的含義，當一個人戴著紅色眼鏡看世界時，每樣東西都會變紅色；在鐵錘眼中，每樣東西長得都像釘子。這本書的可貴之處便在此，因為作者沒有預設立場，只是單純分享多年在投資戰場上廝殺的實務經驗，看法客觀中立，所以彌足珍貴。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上億資金怎麼玩書摘(一)

 　　第五章、絕望狂亂之旅　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

快槍俠

　　避險基金經理的績效表現好比搖滾明星一般，流行過後便消失不見。統計發現，績效前二十名的基金中，未來三年能夠保持在二十名內的機率不到五成，基金的平均壽命只有四年，每年大約有一千檔基金因為績效不彰而關門，同時也有一千檔避險基金成立。許多避險基金只是流行的產物，穩定性很差，快槍俠吉姆便是其一。快槍俠對題材的反應非常快速，他通常先投資，再作研究。他的操作模式是「舉槍！發射！瞄準！」這種模式在雞犬升天的大多頭行情裡非常有效，但在艱困的盤整時期就沒什麼用。快槍俠的事業生涯起伏不定，他總是投入最熱門的領域，但有時手腳太慢，在快變冷前才投入，變成最後一隻老鼠。他習慣波段操作，而且相信相對強弱勢，總是被熱錢流動的方向吸引，不斷從追高但賣更高中的過程中獲利。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上億資金怎麼玩書摘(二)

 　　第九章、長期循環、市場動盪              ~~~ 賴老師投資教室

群眾總是錯的

　　通常提高短期利潤的合理行為，有時會和長期利益相違背。例如2000年間，雖然網路沫泡已經破滅，但以業務為重的摩根士丹利資管理公司，仍大力促銷科技股和積極成長股基金，原因是這些基金是業務人員賣得出去，而且大眾也願意買的基金。2003年春季，這家公司準備結束亞洲股票基金，因為基金規模已經從十年前火熱時的三億五千萬美元，降到一千萬美元以下。當時幾乎沒有人對亞洲有興趣，導致股價大幅下跌，雖然亞洲經濟蓬勃發展，正是投資的最佳時機，但基金公司卻想在這個時點放棄。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上億資金怎麼玩書摘(三)

 　　第十三章、網路泡沫與新興市場　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

前事不忘，後事之師

　　畢格斯太早在1999年看空科技股，並為此受了許多責難。當時學者格拉斯曼和哈塞特認為道瓊的合理價位是三萬六千點，群眾全站在他那邊，認為畢格斯的判斷有問題，因為科技及網路已經創造了新經濟，舊規則已經不再適用，回歸均數不過是過時的觀念。格拉斯曼和哈塞特都是備受尊敬的教授，而且是聯邦準備理事會的資深經濟學家，這點使他們變得更危險。他們主要是提醒大眾，股票的長期績效超過債券，因此應該擁有股票，忘掉債券。因為股票長期和債券一樣安全，因此股票的本益比應該和債券相同，當時正好是一百倍。看來泡沫延續愈久，愈容易淹沒地位愈高、愈受尊敬的知識分子。