賴老師投資教室

上億資金怎麼玩導讀　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　作者在引言中強調：「書中沒有投資成功之道的答案，因為我自己也沒有答案。」開宗明義就點出這本書有值得一看的地方，怎麼說呢？當一本書的作者是基於某種立場或理念寫書時，選擇性認知的問題就浮現了，他會刻意挑選支持自己立場的資料，或曲解資料的含義，當一個人戴著紅色眼鏡看世界時，每樣東西都會變紅色；在鐵錘眼中，每樣東西長得都像釘子。這本書的可貴之處便在此，因為作者沒有預設立場，只是單純分享多年在投資戰場上廝殺的實務經驗，看法客觀中立，所以彌足珍貴。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上億資金怎麼玩書摘(一)

 　　第五章、絕望狂亂之旅　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

快槍俠

　　避險基金經理的績效表現好比搖滾明星一般，流行過後便消失不見。統計發現，績效前二十名的基金中，未來三年能夠保持在二十名內的機率不到五成，基金的平均壽命只有四年，每年大約有一千檔基金因為績效不彰而關門，同時也有一千檔避險基金成立。許多避險基金只是流行的產物，穩定性很差，快槍俠吉姆便是其一。快槍俠對題材的反應非常快速，他通常先投資，再作研究。他的操作模式是「舉槍！發射！瞄準！」這種模式在雞犬升天的大多頭行情裡非常有效，但在艱困的盤整時期就沒什麼用。快槍俠的事業生涯起伏不定，他總是投入最熱門的領域，但有時手腳太慢，在快變冷前才投入，變成最後一隻老鼠。他習慣波段操作，而且相信相對強弱勢，總是被熱錢流動的方向吸引，不斷從追高但賣更高中的過程中獲利。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上億資金怎麼玩書摘(二)

 　　第九章、長期循環、市場動盪              ~~~ 賴老師投資教室

群眾總是錯的

　　通常提高短期利潤的合理行為，有時會和長期利益相違背。例如2000年間，雖然網路沫泡已經破滅，但以業務為重的摩根士丹利資管理公司，仍大力促銷科技股和積極成長股基金，原因是這些基金是業務人員賣得出去，而且大眾也願意買的基金。2003年春季，這家公司準備結束亞洲股票基金，因為基金規模已經從十年前火熱時的三億五千萬美元，降到一千萬美元以下。當時幾乎沒有人對亞洲有興趣，導致股價大幅下跌，雖然亞洲經濟蓬勃發展，正是投資的最佳時機，但基金公司卻想在這個時點放棄。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上億資金怎麼玩書摘(三)

 　　第十三章、網路泡沫與新興市場　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

前事不忘，後事之師

　　畢格斯太早在1999年看空科技股，並為此受了許多責難。當時學者格拉斯曼和哈塞特認為道瓊的合理價位是三萬六千點，群眾全站在他那邊，認為畢格斯的判斷有問題，因為科技及網路已經創造了新經濟，舊規則已經不再適用，回歸均數不過是過時的觀念。格拉斯曼和哈塞特都是備受尊敬的教授，而且是聯邦準備理事會的資深經濟學家，這點使他們變得更危險。他們主要是提醒大眾，股票的長期績效超過債券，因此應該擁有股票，忘掉債券。因為股票長期和債券一樣安全，因此股票的本益比應該和債券相同，當時正好是一百倍。看來泡沫延續愈久，愈容易淹沒地位愈高、愈受尊敬的知識分子。

• 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上億資金怎麼玩書摘(四)

　　第十七章、三大投資哲學　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　投資有三大哲學，分別是成長論、價值論和不可知論。成長股的信徒主張買進盈餘與股利持續增加的股票，雖然買進價格很重要，但只要選對了股票，價格會變成次要問題。成長股的投資法就是緊抱優秀公司，除非不再成為成長股，否則不輕易賣出。理論上買進成長股每年會比指數多11%的報酬，問題是，要在事前挑出成長股非常困難。而且，一旦股票被確定是成長股時，價格通常已經高漲，導致更大的投資風險。

擺脫永遠的輸家導讀　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　這本書第一章就給了我深刻的震撼感受，書中提到投資競爭方式分兩種，武林高手玩的「贏家遊戲」和普通人玩的「輸家遊戲」，贏家遊戲是由高手們的功力來定勝負，而輸家遊戲則看誰犯的錯誤比較少論輸贏。有多少在股市打滾的散戶把李佛摩這類股市高手當成模仿的對象，從沒想到自己不過是一介凡夫，竟然奢望像他們一樣玩贏家遊戲，下場當然淒慘。以前每回失敗我總認為是功力還不夠，看了這本書我才瞭解，不管怎麼努力，我都只是經驗比較多的凡夫，只有承認自己只能玩輸家遊戲，才能由避免錯誤中成功。當然這不表示作者的觀點完全正確，投資人只能選擇被動式的基金，其餘操作方式勝算都不高。但本書的確提出一個重要的思考方向，讓投資人不致誤入歧途。

　　　　　　　　　　　　　　　　擺脫永遠的輸家書摘(一)

　　第二章擊敗市場　　　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　扣除市場風險因素後，要擊敗市場，唯一的方法是發現其他投資人的錯誤。想擊敗大盤並非不可能，而且多數人必然在某段時間擊敗過大盤，但很少人能持續一貫的擊敗大盤。通常想打敗大盤有四種策略：波段操作、挑選潛力股、調整投資組合汰弱留強、利用有效的投資觀念或哲學操作。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　擺脫永遠的輸家書摘(二)

 　　第七章風險　　　　　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

風險的類型

　　過去三十年學術界的研究認為風險有三種類型：個股風險、類股風險和市場風險。市場風險是整個市場固有的，無法透過分散而避開，投資人會因為冒這種風險而得到報酬。至於個股風險和類股風險，在效率市場下，可以利用分散投資加以消除，投資人承擔這類風險無法得到額外的報酬。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　擺脫永遠的輸家書摘(三)

　　第十二章管理經理人　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　作者這一章比較適合管理校產基金或退休基金的企業主管看，不過有些觀念也值得散戶借鏡。艾里建議投資人不要太注重小細節，但要學習多瞭解投資市場的變化，也要瞭解萬一遇到嚴重的長期空頭市場時，對自己會有什麼影響。不要聽那些過度渲染的投機故事，這些故事很有趣，但只能當作娛樂。

投資的奧義導讀                     ~~~ 賴老師投資教室

　　正如愛因斯坦所說的：「凡事都應盡可能簡化，但不能過於簡單。」這本書把投資簡化成幾個簡單的概念，看似老生常談，卻都是最核心、最容易被忽略的重點。許多人用心研究如何提高報酬率，但若沒有足夠的資本，報酬率再高又有何用？只有及早儲蓄，才能累積資本，才能擴大研究的價值，這個觀念看似簡單，卻十分重要。

　　第三章分散投資　　　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

集中投資的風險

　　安隆是電力及通訊的新時代創新產業，由深具魅力的雷伊和史基林執掌，安隆的股票在華爾街也倍受推崇。公司成立401(K)員工退休計劃，執行長雷伊強烈建議員工，提撥到退休金帳戶的資金，應該投資在安隆的股票上。有一位祕書把所有退休儲蓄全買進安隆股票，隨著股價狂飆，退休儲蓄金的價值很快暴漲到300萬美元。可惜，安隆的神話是建立在會計假帳和詐欺陰謀上，當詐欺行為曝光後，安隆的股價隨之崩跌，這位把雞蛋放在同一個籃子的祕書不僅失去工作，退休儲蓄金也瞬間蒸發。他不僅沒有分散投資，還把自己的收入和投資綁在同一個風險源之下，讓自己陷入雙重險境。

漫步華爾街導讀                     ~~~ 賴老師投資教室

　　許多財經類的書出版幾年就會被新書淹沒，想買都買不到，但《漫步華爾街》出版至今已經超過四十年，仍是出版界的暢銷書，顯見書中的真知灼見經得起時間考驗。由於墨基爾不只是關在象牙塔裡，純理論推演的老學究，而是橫跨實務和學術領域的投資人，所以由他解讀各種市場理論，格外有意義。

　　效率市場理論解釋了股票市場隨機漫步的原因，依據此理論，股市能迅速依據新訊息而調整，由於速度太快，不管用基本分析或技術分析，都無法預測股市的走勢。書中並不是一味支持效率市場理論，而是認為雖然市場短期內會呈現無效率現象，但長期還是符合此理論。不過，想要利用市場短暫無效率的現象來獲利，因為策略有效期間短暫、利潤不敵成本，以及策略會自我毀滅的特性，根本沒有價值。因此，投資股票績效最好的方法，還是定期定額購買指數基金。這個觀念在四十年前提出時，還沒有指數基金，但現在指數基金已經變成基金市場的主流，顯示墨基爾的觀點在實務界已經廣為接受。

                                            漫步華爾街書摘(一)

 　　六０到九０年代的股市熱潮  　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

電子熱潮

　　華爾街股市有九成交易量來自機構法人，可惜他們的操作方式和瘋狂的群眾沒有兩樣。六０年代投機風潮再起，由於太空科技進步神速，掀起一股「電子熱」，任何股票名稱只要夾著「電子」兩字，不管業務內容是什麼都會立刻大漲。投資人其實也不在意這些公司的本質，只要名稱聽起來有電子味，而且深奧難懂就行了。

　　「美國音樂協會」公司的業務只是捱家捱戶推銷唱片，它將名字改成「太空之音」後，短短幾週股價就由２美元漲到14美元。一家做了四十年鞋帶的小公司，股價只有盈餘的６倍，當它改名為電子矽法伯公司後，因電子和矽在當時是主流科技，法伯一詞又深奧難懂，本益比竟然攀升到42倍。當時的新股承銷商擔心的不是如何賣股票，而是如何分配給狂熱的投機者。

                                            漫步華爾街書摘(二)

    專家與贏家                     ~~~ 賴老師投資教室

　　隨機漫步理論主張除了長期趨勢以外，未來股價極難預測。這套理論又可分成弱式、半強式及強式三種說法，弱式理論認為無法由過去的價格走勢預測未來的股價，主要在反駁技術分析的基礎。半強式理論則認為，用已公開的資訊無法推測未來股價；強式理論則堅持任何公開或未公開的資訊，都無法預測未來的股價，二者都質疑基本分析的效用。

                                            漫步華爾街書摘(三)

　　對隨機漫步理論的攻擊：市場可以預測嗎？  ~~~ 賴老師投資教室

　　1987年十月，指數在一個月內跌了三分之一，2002年七月在三週內，指數跌了16%，這些現象說明效率市場理論並不完美。行為學派的研究證實股票價格的變動，存在某些可預測的模式，不過這並不表示投資人可以利用這些模式來獲利。雖然短期內市場不盡然理性，但長期來說，市場總是理性的，因此沒有任何人、任何技巧，能永遠正確地預測未來，也沒有人能持續獲得高於市場平均的報酬。雖然市場上偶爾出現有利可圖的交易機會，但當這些機會為人所知後便消失了，因此在扣除手續費及稅金後，沒有人能打敗大盤。

　　過去曾有幾種流行的操作模式，例如「道瓊狗」理論認為目前失寵的股票總有一天會翻身，因此建議買進道瓊指數30家成份股中，本益比較低，股利收益率最高的10支股票，據說平均報酬率高出2%～3%。可是當大量投資人採用相同策略後，這個策略因為太受歡迎而自我毁滅。至於「一月效應」並不是每年都發生，扣掉手續費等成本後，根本沒有利潤。