本週美股持續上漲，顯然次貸的陰影已經從投資人心中消失，環顧全球，還是美國最安全。但美國十年期公債則反向走跌，黃金也持續下跌，顯示資金有從黃金及債市流出的跡象。黃金是沒有實質報酬的資產，獲利完全來自價格的上漲，一旦通膨的隱憂退去，金價的避險功能喪失，價格無法上漲則只有下跌一途，不太可能停留在高點長期盤整。雖然長期而言，通膨的憂慮仍在，但以眼前來看，對通膨的恐慌心理已經明顯下降。黃金的價格完全由心理及供需決定，很難定出合理的價格，當人心偏空，下跌的機會就高，人心偏多，上漲的機會就大。試問，目前市場上害怕通貨膨脹的心理強烈嗎？如果手上有黃金的人看到黃金持續下跌，會如何處置呢？由此可判斷目前黃金走勢下跌的機率最大，即使不跌，最好的狀況也只是盤整，上漲的機會已經不高，因為一反彈解套的賣壓就會出籠。
至於債券殖利率之所以走高，有可能是對未來的通膨預期升溫，也可能是資金從債市流出。最近各國央行並沒有什麼動作刺激市場的通膨預期，因此，債券殖利率的上升，主要是因資金流出所導致。而且美元指數持續上漲，代表資金有回流美國的跡象，但流入的資金並沒有進入債市，而是流入股市，這是一個值得重視的趨勢。
為何資金會從債券流出？原因很簡單，美國股市雖然無法像過去那樣，創出年報酬率12%以上的報酬，但保守估計應該也有6%～8%，股票背後還有實質資產請求權，能對抗通貨膨脹。而債券一旦利率反轉，必然傷痕累累。如果十年期公債利率因為通膨的預期上升而反彈到4%，債券的價格會下跌一半，比股票恐怖多了。所以，現階段股票的吸引力當然大於債券。
美國資金流入股市，台灣當然也不會例外。我認為有兩個重點值得注意：首先，台股上漲的兩個隱憂是美股拉回整理及日元貶值，如果美國再持續大漲，而台股的漲勢相對落後，則美股拉回整理的問題便不再是問題，因為美國的「漲勢」已經把人心都激活了，這種盤即使拉回整理幅度也不會太深，而且再度上攻的機會很大，所以對台灣的影響將十分有限。至於日元貶值問題，原先的看法沒有改變，日元仍朝預期的目標緩步貶值，而台幣也會隨之走貶。問題是如果美股立下的標竿愈高，台股潛在空間便愈大，這時即使有匯損也無所謂，因為股市的漲幅足以彌補這方面的損失，外資還是可能流入台股。
第二點是資金由債市流入股市的趨勢，在台灣可能是內資由定存或債券流向股市的趨勢。這類資金追求的是穩定的報酬，不是暴發性的資本利得。而且這個盤屬於資金盤，不是景氣盤，缺乏強勢的主流產業帶動，所以成長股不會是追逐的重點。我認為資金很可能流入殖利率較高，產業變化相對穩定的傳產股。這類股票的長期報酬穩定，又能避開通膨的傷害，是定存或債券的最佳替代品。假設這類傳產股原來的殖利率為5%，如果因為現金流入而使殖利率降到4%，股價會漲25%；殖利率降到3%，股價會有67%漲幅。即使真的上漲67%，使殖利率下降到3%，仍然比債券和定存有吸引力。
風險是萬一判斷錯誤，資金沒有流入這類高殖利率的傳產股，會有什麼傷害呢？即使預期沒有實現，投資人也沒有任何損失，每年仍然有5%的報酬。在多頭行情中，這類股票要下跌也不容易，因此這種投資只有賺多賺少的問題。騎著驢穩穩的走，還有很高的機率，駕下的驢會變成千里馬，這種投資就是風險不對稱的上好選擇，下檔空間很小，上檔空間卻很大，實在不容錯失。
投資理論認為風險和報酬是相對的，其實有時會存在風險不對稱的機會，最上乘的投資就是把握住這類機會。民國86年電子股大漲的年代，作除權套利的投資人，簡值在沒有風險的情況下賺取暴利，懂得把握機會套利操作的投資人，全部大賺出場。我認為目前的情況雖然沒有暴利，但卻是不容錯過的好時機。
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