本週股市的基調和前幾週一樣，「利空就是利多」，歐洲的利空就利多，大跌都是買進的好時機。至於起漲點則看日元臉色，「日元止貶日，台股起漲時」看法不變。預期韓元在此可能整理一到二週時間，還有機會再貶一段，台幣貶值的趨勢也沒有改變。當然，如果預期再貶的空間有限，資金也可能提前卡位。相對近幾個月外資在期貨的買賣情況，這幾天作多的態勢最為明顯。不過市場非常善變，誰也說不準情況會如何演變？就像五月有梅兩，八九月颳颱風，但會不會發生只有老天爺知道。
這一週我想把眼光放長，看看遙遠的未來會如何？以長遠來看，塞浦路斯的事件其實是一個警訊。人類歷史幾千年幾乎都是以黃金白銀作為貨幣，因此物價雖然隨景氣波動，但平均而言非常穩定。30年代各國放棄金本位時，紙幣仍和黃金藕斷絲連，二次大戰後的布列頓森林協定，美國承諾讓各國以每盎司35美元換取黃金，條件是各國的貨幣必須釘住美元，到了1971年美國宣布關閉「黃金窗口」，從此鈔票就變成一張印刷精美的紙，價值完全來自民眾的信心。之後二十年全球發生嚴重的通貨膨脹，原因除了對紙幣的信心不足外，原油成本推升物價也是主因。年紀大一點的人都記得，早期銀行借款利率超過10%，和現在不到2%有天壤之別。
最近十幾年來雖然原物料大幅波動，但物價一直維持穩定，原因是科技發展使產能供給大幅擴增，只要有需求，必然有足夠的供給。這麼美好的環境，讓各國政府能放心調降利率，並大幅舉債擴張支出刺激經濟。由於需求跟不上產能擴張，只要政府撒出鈔票，便能刺激經濟，而且效果出奇的好，民間對鈔票的接受度很高。當然玩得過火時也會出問題，次貸風暴便是葛林斯潘玩出來的災難。奇妙的是，災難是貨幣過度寬鬆造成的，而解決的方法竟然是更大幅的寬鬆。由於利率接近零，各國政府無不擴大舉債刺激經濟，2013年美國國債已達15兆以上，超過GDP的規模。希臘債務是GDP的140%便釀成災難，美國很快會追上。
美國不是特例，日本國債已超過GDP的220%，安倍晉三還要更寬鬆來刺激經濟，為了避免貨幣升值，沒有一個國家敢大幅緊縮。演變到最後鈔票會滿天飛，這也解釋為何在金融海嘯利空下，都市房價竟然不跌的理由。但政府只要印出鈔票就能創造財富，這合理嗎？人民對無限供應的鈔票信心會永遠不變嗎？塞浦路斯事件說明，憑空而來的財富，總得找到最後的債主，在塞浦路斯，存款人成為最後的債主。但在其他國家，誰要承擔呢？持有鈔票及領薪水的人，會是最大受害者。歷史經驗來看，只有嚴重的通貨膨脹才能解決政府債台高築的問題，把負債丟給全民來負擔。
由這個角度來看，惡性通膨必然出現，可能五年、十年或更久。一旦徵兆出現，長期債券利率會大幅攀升，政府利息支出擴增，情勢便會自然惡性循環。只有經過通貨膨脹破壞後，經濟結構才能回復正常。重點是這波通膨是把政府債務轉嫁給全民負擔，因此會大幅減弱中下階層的消費能力，對公務人員也將是一大打擊。當然，這也是一次財富重分配，懂得經濟規則的人，也會由此受益。
果真如此要怎麼辦呢？在災難來之前必然會有一波大多頭，因為貨幣因素引發的通貨膨脹，是由需求面拉升，在惡化前必然帶來經濟榮景，所以目前不必太緊張，不過仍需事先預防。首先，購買壽險和債券都要節制。壽險和債券都是惡性通膨下的受害者，由於過去二十年通膨率很低，目前的壽險投報率只有2%，萬一真的發生惡性通膨，壽險的實質價值將大為降低，根本無法保障未來的生活。只要每年8%的通貨膨脹，三十年後五百萬的壽險，到時的購買力將不到八十萬，如何保障生活。其次，股票是不錯的選擇。雖然短期內股價會因通膨引發的利率調高而下跌，但長期卻能對抗通貨膨脹。不過必須慎選有資產的股票，而且產業類型不受經濟衰退影響的產業，例如基礎的食物、醫療等。最後，公務員將成為惡性通膨下的弱者，所以競爭力強的人建議不要進入公務體系。至於競爭力弱的人，薪資調整將跟不上通貨膨脹率，是惡性通膨下最大的受害者。
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