第十六章如何扭轉投資逆境 ~~~ 賴老師投資教室
無法得知自己表現情況的環境，會讓基金經理或投資人有更好的表現。可惜現實是投資人每週、每天甚至每一分鐘都要面對績效變化。在這種環境下，波頓提出幾點建議：
一、別太固執自己的看法，也別喪失信心。
二、別被自已的想法困住。
三、敞開心胸接受批評，有衝突時要對別人的看法保持開放的心胸。
四、當你的看法與市場共識完全一致時，先別高興，這時的風險其實特別高。
五、誠實面對錯誤，並能從中學習。
六、要花足夠的時間尋找新點子，而非只是追踪現有的投資。
七、試著把技術分析當成交叉檢驗其它分析結論的工具。
八、順利時不要自認為神，別忘了操作不順時的窘境。
第十七章優秀基金經理人的特質
優秀基金經理或投資人的特質：
一、透視之眼：投資像下棋，優秀的人總能比競爭者多看幾步。他們不只瞭解事件的立即效應，還會知道第二波影響。例如美元兌英鎊貶值時，對英國製造業是嚴重打擊，但優秀的人會發現，這對英國的成衣出口商或電視公司卻是大利多，因為他們從海外進口的衣服或影片，是以美元計價。
二、個性：個性的重要性超過智商。情緒化的人不適合投資領域，能冷靜面對成功和失敗，不被勝利沖昏頭，謙卑的面對自己，才能有傑出的表現。此外，還要有勇於犯錯的態度，因為投資是機率遊戲，沒有人能永遠押對寶，錯誤是投資必然存在的一部分，有勇氣面對錯誤，才敢出手。
三、有條理：投資資訊往往雜亂無章，因此必須能條理分明的分析。投資人很容易被螢幕上跳動的資訊或價格迷惑，花好幾個小時看盤卻毫無助益。股價不會因為你時時盯盤而上漲，這是最沒有效率的行為。
四、渴求分析：成功的投資人不只注重結論，更想知道背後原因，他們是好奇寶寶，隨時都在思索問題。在投資上，沒有人能代替自己的思考。
五、講求細節的通才：對各領域的知識必須廣博又深入。
六、有彈性的信心：投資人必須對自己的看法有信心，但在證據改變時又必須有能力改變看法。在投資中，確定與不確定間往往只有一線之隔，太有把握反而會帶來不利影響。
七、勇於不同：多數人喜歡追隨群眾，能逆勢投資者在市場上是異類。成功的投資人必須有能力違抗群眾的想法，能獨立思考。波頓最好的投資一開始總是覺得不安心，不過，通常等到這個投資變得讓人「安心」時，已經錯過了最佳時機。
八、瞭解自己：在股票市場賺錢的方法很多，投資人必須找到適合自己風格的方法。希望樣樣精通，能隨時在各種投資風格之間轉換，是不可能的事。
九、經驗：「伊卡魯斯症候群」是指信任一個年輕，而且曾經表現優異的狂熱者，這是很危險的行為。只有受過艱困考驗的老兵，才值得信任。在股市經驗極為重要，類似的歷史模式總會一再出現，沒有經歷過完整的經濟循環，都稱不上經驗老練的投資人。
十、常識：面對新的或不尋常的事物時，要回到根本，想一想這樣合理嗎？當事情好得不像真的時，它可能就不是真的。
第十八章幾次難忘的公司會談
波頓1984年第一次去拜訪易利信公司時，發現這家首屈一指的電話公司，員工使用的竟然是過時的老舊電話，讓他對公司的財務實力感到懷疑，錯失了一次買進十倍股的機會。其實這反而凸顯易利信降低成本的用心，生活簡樸才是高獲利公司重要的指標。
幾年後他訪問Nokia公司，這段期間公司經營不善，不斷更換執行長。1992年財務長歐里拉升任執行長，他在訪談時表示，公司除了行動電話部門外，其它可能都會被出售。波頓發現公司消費電子事業的大幅虧損，掩蓋了行動電話業務的獲利。由於這些資料並未公布，因此外界很少有人瞭解，這一回波頓沒有錯過機會。有時用心分析企業隱藏的財務狀況，會有不小的收穫。
分析師的看法不一定正確，1988年波頓拜訪一家盧森堡的鋼鐵公司，發現公司買回了一批流通的可轉換公司債，但分析師並不清楚這個訊息，因此高估了股票的稀釋數字。此外，分析師認為公司持有的某家子公司股權為30%，實際上包括關係企業的持股超過50%。因為本益比、股價現金流量比、股價淨值比都很低，波頓馬上買進股票。
第十九章波頓最好和最差的投資
波頓獲利最好的公司，包括由UBM分割出售給股東的貨幣經紀事業，後來改名為ICAP，是最早利用電子經紀優勢的經紀商之一。由於業務內容和母公司無關，這家小公司被切割出來，因此股價被大幅低估，波頓人棄我取，趁機買了不少股票。MMO2公司的投資模式也相同，這家公司是從英國電信獨立出來，所有英國電信的股東都獲得MMO2的股票。不過它的規模實在太小，許多英國電信的股東因為不願持有流動性不佳的小型股而賣出，這股賣壓為波頓創造極佳的買進機會。類似的操作還包括菸草股，過去這類股票因訴訟威脅及吸菸人口下降而被嚴重低估，這類公司同時又有被併購的機會，成為吸引人的標的。
石油探勘業Cairn Energy公司是風險不對稱的最佳選擇，因為現有油氣井能提供穩定的現金流量，公司又利用部分獲利投入高風險的油井探勘，如果成功則能賺進大把鈔票，進可攻、退可守。後來公司在印度拉賈斯坦省外海發現油氣，為波頓帶來豐盛的收益。
至於損失最大的投資是線上賭博公司Sportingbet，這是家高風險公司，因為線上賭博合法性問題沒有解決，以慘賠收場。Rank集團也很類似，他是英國解除賭博管制的主要受益者，但因政府解除賭博管制政策大轉彎，禁菸政策也嚴重影響收益，同樣大幅虧損。當投資的事業容易受政策影響時，投資人最好小心。
其它虧損嚴重的投資主要發生在財務風險太高的公司，雖然這些公司的業務充滿想像力，但債務太高仍拖垮公司。所以資產負債表太差的公司最好避開。
第二十章基金業變遷
在波頓事業的早期，成功的關鍵是取得別人沒有的資訊，重要性高過資料的解讀，不過今天的情況已經不一樣，資訊解讀的重要性高過資料蒐集。此外，避險基金越來越普遍，這類基金的短線操作，造成愈來愈多資金追逐市場的短期動能，使得漲過頭和跌過頭的現象經常發生，這股趨勢為長線投資人創造很好的機會。
避險基金每年收取2%管理費，又能從獲利中抽取20%作為報酬，吸引許多優秀的人投入。不過，在投資業中，當太多資金流入同一個領域時，一定會壓低報酬率。所以波頓認為避險基金的平均報酬率必然會下降。
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