投資的奧義書摘(一)－賴老師投資教室

投資的奧義導讀 ~~~ 賴老師投資教室

　　正如愛因斯坦所說的：「凡事都應盡可能簡化，但不能過於簡單。」這本書把投資簡化成幾個簡單的概念，看似老生常談，卻都是最核心、最容易被忽略的重點。許多人用心研究如何提高報酬率，但若沒有足夠的資本，報酬率再高又有何用？只有及早儲蓄，才能累積資本，才能擴大研究的價值，這個觀念看似簡單，卻十分重要。

　　存了錢之後要用最簡單的方法投資，只要定期定額投入管理成本最低的指數基金，不要費心尋找飆股，也不用努力挑選未來的黑馬基金，在效率市場之下，這些行為都徒勞無功，只有手續費及佣金最低的指數基金，保證長期會有高於平均水準的報酬。投資是充滿不確定性的活動，要成功，就必須在不確定的環境中，掌握確定的部份。少花錢就等於多賺，這是投資最根本的原則。另一個放諸四海皆準的原則是分散風險，愈分散愈安全，不只要分散到全世界的股票上，也要包含債券及不動產，甚至黃金等商品。

　　作者也提到投資最重要的是不犯致命的錯誤，投資會虧損不是因為沒有賺到錢，而是虧了太多錢。為什麼會虧錢？因為投資人習慣預測，而且急於短期獲利。一旦預測某種操作模式鐵定會成功，便會流於執著，期待短期獲利則會無視風險，虧損便成為必然結果。依個人經驗，雖然市場上確實存某些能獲利的操作模式，但是除非你是第一個採用，否則當你從歷史經驗中歸納出這些模式時，模式幾乎已經自我毀滅了。1997年科技股除權後幾乎都會大漲，市場上有一票人以除權套利的模式操作，獲利驚人。模式的成功吸引大批投資人跟隨，沒多久便失去了獲利的魔力。這也解釋了作者為什麼要我們拋棄所有努力，只要跟隨大盤即可。

　　我曾看過一個估價比賽的節目，主持人拿出三支手錶，其中有一支價值五百萬，要來賓猜是那一支。多數人都猜鑲滿碎鑽的手錶，但答案是一支做工精細，但設計簡潔的錶。最簡單的最有價值，服裝也一樣，名家設計的服裝總是簡單俐落，能襯出體態的美，而裝飾浮華、設計複雜的衣服則評價反而不高。投資的道理相同，愈簡單的方法報酬率愈高，這正是本書作者要傳達的理念。不用多麼偉大的功力，只要根據簡單的原則，便能創造超越多數人的績效，這跟老子「無為而無所不為」的哲學完全吻合，也點出了本書的內涵。

書名：投資的奧義

作者：墨基爾、艾里士

出版社：財信出版社（繁體版）

評價：內容豐富性：★★☆☆☆

　　　觀念啟發性：★★★★☆

　　　技術實用性：★★★★☆

內容摘要

　　推薦序

　　投資成功的關鍵是控制自己，不隨市場起伏；失敗者則被市場所控制。著重資產配置的操作方式，會讓投資人以投資組合來因應市場的變化；而企圖積極操作，追隨熱門產業或資產類別的投資人，則會被市場變化所控制。

　　投資人在投資組合管理過程中有三個變數可以調整：資產配置、時機交易以及證券挑選。積極的時機交易和證券挑選會增加管理費用及交易佣金，反而降低報酬率，只有將焦點放在資產配置上，創造的報酬率最高。

　　第一章儲蓄

節制消費

　　投資理財從儲蓄開始，如果沒有錢投資，報酬率再高都沒有意義。所以投資的起步就是存錢，剛開始重要的不是儲蓄的金額，而是如何安排生活，讓自己能固定存下一筆錢，而且愈早開始愈好。致富的道理其實很簡單，只要恪守量入為出的原則，花費遠低於收入，財富之樹便會開始成長。儲蓄能讓你覺得生活愈來愈好，能安心過退休生活。一旦累積了財富，你便能享受複利的奇蹟。複利雖然緩慢，但確是致富的秘訣。

　　儲蓄的第一步是不能超支，花的錢要比賺的少，尤其不能揹負信用卡債，這是一條不能違背的戒律。信用卡債太方便了，會讓人無法克制以致不斷沈溺其中。信用卡的消費上限不是信用額度，零卡債才是合理的消費上限。

72定律

　　所謂72定律是指：能使投資漲一倍的年數，乘以投資報酬率會等於72。例如投資報酬率為8%，則需要９年投資金額才會增加一倍，因為8乘9等於72。投資如果想在四年內增加一倍，報酬率必須高達18%。複利的可怕在於，假如10%的報酬率能讓你的資金在7.2年內增加一倍，那麼再7.2便會增為４倍，只要投資28.8年財富便會增為16倍。所以儲蓄要趁早，愈早開始報酬率愈驚人。

　　由72定律也可瞭解卡債的可怕。在美國信用卡債的利息高達18%，這表示沒有迅速還款，只要４年負債便會加倍，８年便會增為４倍，讓欠款人無法翻身。

省錢大作戰

　　少花錢就能多存錢，儲蓄就像控制體重，必需要有紀律及計劃。省錢的秘訣是理性，但理性是知易行難，容易說卻不容易做。省錢最簡單的方法就是避免衝動式購物，走進商家之前務必先擬妥採購清單，而且堅持只買清單上的物品。外出用餐要從兩道喜歡的餐點中選比較便宜的、租片子回家看不要外出看電影、買二手書、買中古車、花費都要記帳，想盡辦法省錢。富蘭克林說得好：「省一文錢等於賺一文錢。」今天省一元，年報酬率7%，三十年後會變成８元。

　　雖然負債不好，但揹負房貸卻例外。過去一百年來，房價都能伴隨通膨上漲，所以是扺抗通膨的利器。而且銀行會評估你的收入，不會借超出負擔的錢給你，房貸的利息還可以扺稅，所以房貸是比較安全的負債。

　　第二章指數

市場很有效率

　　墨基爾和艾里士建議的投資計畫，是以低成本的指數基金作為主要投資工具。指數基金能節省挑選股票、債券或基金所花的精神，也能省下相關費用，而且績效在數千檔各類型基金中名列前茅。

　　由於市場上有一群努力追求利潤的專業人士，會努力蒐尋可供運用的訊息，並且搶在你知道之前採取行動，所以股價早已因應這些訊息而調整。當你從電視、網路中看到消息時，已無法再用這些訊息獲利。換言之，所有你知道的消息，都早已反映在股價裡。眾人皆知的事情，就沒有知道的價值。

　　墨基爾和艾里士雖然建議投資指數，但他們並不認為股市能像效率市場理論般，隨時定出合理的價格。相反的，市場經常犯錯，2000年初網路泡沫把股價哄抬到不合理的天價，房價也從2000年吹起泡沬，這顯示不合理的價格隨時存在。不過，沒有人能準確預測股市的高低點何時出現。傳奇投資人巴魯克強調：「只有騙子總是在股市低點進場、在最高點出場。」

投資指數

　　因為無法預測何時買賣最好，所以最聰明的投資方法是買進成本最低，持有股票種類最廣泛的指數基金。過去10年間，這類基金的績效會勝過三分之二積極管理的共同基金，績效差異約1%。專業投資人占股市交易量的90%，他們根本無法打敗市場，因為他們本身就是市場，而決勝負的關鍵就是管理費用。積極管理的基金每年收取1%的管理費，還要支付積極交易的手續費，使得這類基金的平均報酬遠低於市場。而指數基金的管理費則遠低於積極型基金，又不用支付交易手續費，所以績效表現較傑出。

　　當然，這並不表示沒有基金經理能打敗大盤，問題是，有人能事先挑中這些擊敗大盤的經理嗎？很因難，原因有幾個：首先，只有極少數基金經理能打敗大盤，想事先預測那一檔基金能打敗大盤，命中率非常低。此外，猜中額外贏得的報酬，遠不如猜錯所付出的代價。如果投資人想用基金過去的績效預測未來，恐怕要失望。過去績效很差的基金，如果是因為成本或管理費太高，未來的績效當然也不理想。但過去表現優異的基金未來卻不一定能持續高於大盤，因為基金績效的隨機性幾乎和大盤一樣。

　　統計1999至2007年間，有14檔股票基金連續9年擊敗大盤，但這幾檔長勝基金只有一檔在2008年擊敗大盤。和追求熱門股一樣，追求熱門基金同樣會付出昂貴的代價。只有巴菲特的波克夏公司例外，波克夏的報酬率是大盤的兩倍。不過巴菲特並不是只靠買進被低估的股票來達成這項記錄，他是積極介入經營來提升報酬。當然，未來很可能會出現另一位巴菲特，能創造出驚人的績效，不過可以確定的是，我們無法事先預知是誰。由於過去的績效不是搜尋未來巴菲特的可靠指引，在茫茫人海中尋找下一個巴菲特猶如海底撈針，因此不如買進整片大海，投資成本較低的指數基金。

指數基金的優點

　　不只股價指數基金，債券指數基金也被證實優於積極管理的債券基金。投資指數不只在美國有效，在美國以外的市場也被證實是有效的方法。指數基金的最大優勢是節稅，在美國必須扣資本利得稅，而指數基金買進股票後並不會賣出，因此不用付資本利得稅。此外，指數基金讓投資變得更簡單，投資人不用再費心於挑選基金，而且指數基金的報酬可預測性最高，雖然大盤跌時也會跟著跌，但投資績效保證優於平均值。

　　投資指數基金唯一要注意的是管理費高低，投資人應該選擇每年只收0.2%以下管理費的基金。此外，指數股票型基金(ETF)比基金更具優勢，它們的費用通常比指數基金更低，投資人能像股票一樣隨時買賣，非常方便。在稅負上也更具優勢，因為當你想抽回現金時，基金不用賣出股票，因此能避開資本利得稅。

　　許多指數基金都追踪大型股，其實小型股的報酬率高於大型股，雖然小型股的波動性更大，風險更高，但平均而言，卻能得到更好的報酬。