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                      ~~~ 賴老師投資教室

  大統益為統一企業、泰華油脂、大成長城、日本三菱商事等共同投資之股票上市公司,為全台灣產能最大的黃豆植物蛋白,及黃豆沙拉油的生產製造廠,年營業額近一百億,所生產製造的多項產品的市佔率都居台灣第一。大股東持股比率:統一(含子公司)37.64%、大成長城13.64%、華泰油脂18.05%、日商三菱商事7.67%,合計77%,主要股權都在集中大股東手裡。

  2013426日統一在獲行政院公平會同意後,以每股52.6元的價格,總交易金額6.46億元,購入日商三菱商事株式會社所釋出的大統益7.67%股權,統一在此交易案完成後,對大統益的綜合持股將增至45.32%

  統一在採取「簡單操作」的經營策略之下,2012年已完全退出在台的大宗物資貿易操作業務,但對於油脂加工產業則明顯加碼投資,似乎看好這個產業的發展。大統益去年財報每股稅後盈餘為2.77元,而大統益董事會決議配發2.8元現金股息。

  投資股票最怕買到產業變動太大的公司,巴菲特投資的產業除了波克夏的紡織業外,長期都有穩定的需求。以這個角度來看,大統益絕對是首選,因為不管社會再怎麼演變,經濟再怎麼發展,對油脂的需求也不會有太大的改變。景氣低迷時一般人會少吃牛排,但不致於炒菜時少放點幾滴油。需求穩定外,競爭也很安全,因為主要競爭大廠都有入股,地位很像瑞士這類中立國,不致因為商業競爭而傷了身子。所以即使看似沒有寛廣的護城河,但不容易有敵人侵入。

  股票另一個考量點是能否通過通膨的考驗。在鈔票滿天飛的時代,通膨的機率很高,一旦獲利無法跟上通膨,股價便有下跌的危險。幸好大宗商品的價格通常會隨通膨上漲,況且地球人口愈來愈多,食物又是生活必須品,不致因漲價而降低需求,因此價格很容易轉嫁給消費者。換言之,如果真產生惡性通膨,大統益的獲利也會隨著油脂的上漲而等比例提高,股價當然也會隨之上漲,所以具備抗通膨的能力。

  在股權方面,大統益有接近八成的持股都集中在大集團手中,而不是個人股東手上。一般大集團比較不會像個人股東般,股價一漲就賣一點來換跑車,所以股票供給比較安定。大統益去年獲利2.77元,竟然決定發放2.8元現金股利,這個決定應該不是為了討好小股東。因為大公司有穩定現金股利發放金額的傾向,所以最可能的原因,是預期未來的股利都能維持在這個水準之上。此外,由於資金泛濫,預期會有大筆資金進入股市追求更高的報酬,像大統益這類現金殖利率超過5%以上的公司,會是資金追逐的標的,所以在股票供給有限,但潛在需求仍多的情況下,股價下跌的風險應該不高。即使發生,也是買進的大好機會。

  至於什麼價位買進比較安全,統一給了標準答案:52.6元,若扣掉即將發放的2.8元現金股利,專業大股東估計的合利價值應該是50元。當然大股東也可能犯錯,但因為大統益的產業類型及競爭態勢相對安定,所以可參考性相當高,這價位總是比局外人用預估值計算的結果更正確。有了參考標準,進場便容易了,50元以下分批買進,愈跌愈買。即使惡性通膨讓利率上升一倍,導致本益比下降一半,大統益也會因為油脂上漲一倍,獲利等比例增加一倍,使股價至少維持在原位。當然,在通膨過後,本益比又回升時,大統益的價格便有上漲的機會,長期來看絕不會吃虧。當然,選這種公司想賺取資本利得並不容易,只有遇利空時下跌的空間,才能額外提供「點心」。對於把錢放在銀行的定存族,大統益是不錯的替代的方案。

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