中央銀行31日發布年度「金融穩定報告」，特別針對房市泡沫化示警，尤其是「部分推案量大地區，房價下修壓力仍在」。官員強調，許多房價大幅度不合理飆漲的地區，其實都是資金行情炒作出來，「有很多都是泡沫」。央行這席話有兩層意義：首先，台灣的游資實在太多了，只是央行不希望游資持續流入特定地區的房地產。只要這些資金沒有被抽掉，當商辦的租金收益、債券的殖利率都不到2%時，資金持續流入現金殖利率超過3%的股市，是必然的趨勢。
其次，房價高漲是泡沫，那麼股市上漲是否也只是泡沫？由資金推動的上漲都是泡沫。當1970年美元和黃金切斷關係後，貨幣大量增加，金融資產長期的上漲，其實就是一種長期的泡沫。問題是泡沫會持續多久，可不可能破裂？以現況來看，泡沫會持續到資金退潮，而且市場還沒有到達瘋狂的地步，看看台股融資水位及成交量，就瞭解還沒有到危險的境界。所以目前投資都算安全，但要隨時注意央行是否有降溫的動作。
至於景氣的好壞，美股漲是因為景氣推升的嗎？應該不是，正確來講，應該說美國景氣是美國股市及房市帶上來的。預期在沒有發生大破壞之前，景氣都只是時好時壞，很難有突破性的改變。為什麼呢？市場資金泛濫，只要某種商品有需求，產能就會無限制的擴張，人力不夠便用自動化替代，過度的供給使得需求永遠不足，所以要期待景氣大好實在不太可能。除非來一次嚴重的破壞事件，像世界大戰，或長期緊縮的大蕭條，讓資本財大量減損；或者科技上的重大突破，產生全新的需求；或者出現龐大的新市場，像中國大陸幾年前對原物料的瘋狂需求，才可能再現長期的景氣行情。不過，這些情況目前都不太可能出現，因此，在這種環境下分析股市，不必太考慮景氣因素，重點還是資金的流動。
短期內股價陷入盤整似乎無法避免，因為人心已經浮動，五月的債券殖利率大幅上漲，美國十年期公債已經突破2%，顯示柏南克考慮QE退場的講話，已經實質影響了市場。要等受驚擾的鳥群回巢總是需要一段時間，不過預料空間不會太大，而且重點在於只是整理，之後只要資金沒有被抽走，仍然會再回升。由於總體經濟的有效需求相對供給而言，可能長期不足，因此通貨膨脹或就業情況都不可能在短期內改善，因此QE不可能在短期內退場。何況，講講話股市就被壓下來了，這對中長期的漲勢反而更有利，因為可以避免央行採取實際行動。
那麼接下來要怎麼操作呢？股市隨時可能急挫回檔整理，在資金潮沒有退去之前，重挫之後都是好的買點。即然有效需求不可能無限制擴張，那麼也很難找到能持續上漲的股票，所以不追強勢股，買漲勢落後，但殖利率較高的股票會比較有機會。台股最近量能不濟，小型股會比大型股活潑。外資動向對台股影響很大，本週五尾盤有個微妙的現象，外資突然大量換手，尾盤買量及賣量估計應該都有三百億，許多股票尾盤的成交量就佔當天成交量的25%以上。當天買進或賣出的標的，應該是未來投資的指引，值得在下週持續追蹤觀察。至於操作方法則建議以《積極型價值投資法》一書中建議的方法為參考。
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