隨機致富的傻瓜書摘(三) @ 賴老師投資教室

不對稱分佈

　　許多事件的分佈狀況不是常態分配，所以平均值會產生誤導作用。作者提到科學家古爾德的例子，醫生告訴得了胃癌的古爾德，存活期的中位數約８個月，古爾德深入研究才了解，這不表示他只能活８個月，雖然有50%的胃癌病人活不過８個月，但活過８個月的人卻能正常活到壽終。

　　不對稱分佈在投資上有什麼意義呢？作者本身的例子最能傳神的表達：有一回開會時作者表示上漲的機率相當高，因此他看好後市。但在操作上卻是作空，因為萬一下跌，幅度可能不小。看多卻作空，還真難令人理解。在投資領域裡，事件發生的機率多大並不重要，重要的是發生時能賺多少錢。許多大師以預測市場方向成為媒體寵兒，而投資人也把市場先知的箴言當成福音般崇拜，其實預測的正確率並不是投資成敗的關鍵，獲利率才是王道。

利用稀有事件獲利

　　作者的獲利模式很特殊，他試圖從稀有事件中獲利，因為很少人注意這類稀有事件，所以價格被嚴重低估。換言之，作者對經常出現的小蝦米沒有興趣，他把眼光放在偶爾出現的大魚身上。以塔利波而言，他的操作是屬於防禦性，努力避開稀有事件以免受到傷害。作者的操作則更積極，他是利用市場的不對稱性，在稀有事件發生時賺錢。

　　研究財務學的人犯了一個大錯，他們仿照一般常態分佈統計，忽視機率較低的極端事件以便利分析。或者只計算平均值，忽略極端事件的單獨影響，結果不管獲利多少次，只要發生一次稀有事件，一切歸零。

稀有事件不稀有

　　稀有事件總是出乎意料的發生，否則怎麼叫稀有事件呢？出乎意料表示過去沒有類似經驗。作者將稀有事件稱為「披索問題」，因為80年代墨西哥披索的利率很高，匯率又很穩定，吸引大批避險基金和銀行貨幣交易員投入，接著這些人「出乎意料」的炸毀了。

　　避險基金都會聘請計量專家計算風險，為什麼他們無法發現潛在的危機呢？因為統計方法存在盲點。統計的基本論點是：得到的資訊愈多，對結果就愈有把握。如果一個滿是紅球的罐子裡只有一顆黑球，由於抽出紅球的機率很高，所以隨著抽樣次數增加，統計會愈加支持罐裡沒有黑球的信念，一直到紅球被取出，我們才了解原來罐子裡有紅球。這說明，在稀有事件發生以前，統計只會讓我們對生稀有事件愈來愈失去戒心。

唯一不變的是一切都在改變

　　統計用在投資領域另一個盲點是假設情況不會改變，換言之，這世界的過去和未來必須不能隨著科技、經濟發展而有差異，否則我們怎能用歷史資料去推論未來呢？但實際的情況當然不一樣。以台灣為例，2004、2008年總統選舉完，股市都立刻大幅波動。到2010年，聰明的投資人在總統大選前就大量壓注期貨選擇權，造成選擇權的權利金大漲。選完一開盤股市風平浪靜，只有選擇權價格大跌，讓「聰明」的投資人全傻了眼。對這段歷史我記憶深刻，因為當時我也是聰明的投資人之一。

　　計量經濟把過去和未來的歷史視為同質性樣本，這根本就是錯誤，姑且不論科技及社會的改變，只要人類有理性存在，未來和過去便不一樣。因為人類會依經驗調整行為，所以面對同一種情境，行為反應必然不同。這顯示稀有事件的機率必然遭到低估，因為過去沒有發生過的事，很難顯現在統計資訊裡。

　　歸納法的問題

歸納法

　　哲學家休謨在《人性論》中表示：我們看到再多白天鵝，也沒辦法據以推論所有天鵝都是白的，但只要看到一隻黑天鵝，就足以推翻這個推論。統計上再多的證據都無法否定稀有事件的存在，不管投資賺了多少回，都無法排除有一天會全數虧光的可能。作者舉了一個離譜但有趣的例子：「我對布希統總做了徹底的統計檢驗，58年來總共觀察了21000次，他沒有一次死掉。據此可推論他會長生不死，而且這具有很高的統計顯著性。」

波普爾

　　波普爾認為世界上只有兩種理論：

經過檢驗遭到駁斥，已知為錯誤的理論，稱之為已被證偽。
尚未得知錯誤或者尚未遭否證，但將來有可能被證明為錯誤的理論。

　　為什麼沒有一個理論可以肯定完全正確呢？道理就如同我們無法證明所有天鵝都是白色一樣。作者非常推崇波普爾，因為波普爾告訴我們沒有絕對的正確，只有待推翻的觀點或理論，只要有新的證據，舊觀點馬上可以推翻，在投資領域，這種態度是存活最重要的條件。被炸毀的投資人共同的特點是堅守觀點或想法，「在沒有證明錯誤之前自己是對的」，他們會選擇性認知，截取對自己有利的資訊來支持自己，一直到被炸毀當下，終於證明他們是錯的。

　　處理隨機性時，開放的心胸是必備條件。索羅斯是作者最欣賞的操盤人，原因也是他懂得怎麼處理隨機性，能保持批判性的開放心胸，而且不以改變看法為恥。

要怎麼做

　　如果不從歷史經驗中歸納出操作方法，那麼要怎麼做呢？作者的做法一樣是由歷史經驗為起點，歸納出各種情境下的最適操作策略。不同的是，他在執行操作策略之前已經先確定，在什麼條件下他的推論錯誤，並立刻停損。同時，他必須確定犯錯時的成本可以承受。

　　科學和占星術不一樣，科學允許我們證明它是錯的，但占星術卻不能證明錯誤，因為它沒有提供條件讓我們否定它。從這個角度來看，市面上許多投資理論都和占星術術差不多。雖然操作無法像科學一般嚴謹，但如果擬定的操作策略沒有明確的驗證方式，只是依內心的信念支持，和靠占星術操作沒有兩樣。

偏差的投資觀念

　本篇主要在探討一般人對隨機性事件產生的觀念偏差，包括：

存活者偏差：失敗者會自然銷聲匿跡，我們只能看到贏家，以致對機運的看法遭到扭曲。
許多偉大的成就其實是機運造成的。
人類的生物特性缺乏了解機率的能力。

　　存活者偏差

　　冰丟到水裡會如何呢？當然是浮在水面！許多海面上的冰山照片可以為證。真實情況是，我們看到浮在海面上的冰只佔1/10，沉在海底下9/10的體積雖然佔多數，我們卻看不到。投資市場上的情況很類似，媒體只報導佔少數的存活者，生活中極力向你吹噓的一定是賺錢的人。至於虧損出場的多數人，通常不敢張揚，獨自躲在暗處哭泣。

　　舉例來說，以技術分析均線突破進場的方式來操作，可用的均線有無數條，在某段期間，也一定有人採用的均線剛好和那段期間的走勢吻合，這些賺大錢的人會到處吹噓他的技術分析系統有多神準。至於虧損的人，則自認技不如人而選擇沈默。於是我們只看到少數使用均線策略成功的人，未將多數失敗者納入樣本，因此歸納出這套方法有用的偏頗結論。

　　我們接觸到的樣本已經不完整，即使樣本完整，也可能因歷史條件不同而得到偏差的結論。例如冰在死海裡有2/5會浮在水面，這並不代表冰丟到任何水裡都會有相同反應。在股市裡，成功的人可能剛好經歷對他有利的走勢，萬一他遇到的走勢不一樣，同樣的做法可能虧損出場。我們看到的只是所有可能隨機結果中較好的一個，卻誤認相同做法一定會產生好的結果。