買進時須注意的要點 ~~~ 賴老師投資教室
過程重要還是結果重要？
一般投資人只注重結果卻忽視過程，這個習慣非常危險。因為投資結果受機運影響太大，有時做錯事也會賺大錢，做對事反而虧錢。投資是一場生存遊戲，成功一千次，只要失敗一次就會歸零，只有做對事的人才能長期在市場上存活。要成為卓越的投資人，必須建立一套長期成功的策略或操作模式，同持擁有堅持的能力。
抓股票時機，不要抓市場時機
攤開長期股價走勢，可以發現市場最大的特色就是無止盡的波動，從過去的走勢可以看出每次轉折似乎都有規則，一旦用這些規則來判斷未來走向，或者用經濟、利率狀況來猜往後走勢，會發現要猜中還真難。請相信我，經過多年實證之後我發現，除了少數天賦異秉的超人之外，要猜中市場走向真難！
作者建議我們，因應股市隨機波動的特性，與其抓市場轉折時機，不如抓股價時機。先評估合理價格，並設定市場低估或高估的買賣價格，最後耐心等待，讓股價自己決定要買還是要賣。這過程很像用防空機槍打來襲的敵機，飛機速度太快了根本打不到，只好在天空形成一個火網，讓敵機自己來撞。
股票作手回憶錄的主角李佛摩是投資人公認的偶像，他最擅長抓市場時機，也賺進了數不盡的財富，最後破產自殺身亡。股神巴菲特則擅長抓股價時機，幾十年來都是全球巨富，看來作者的建議相當值得參考。
作者建議為每家身體健康、成長快速的好公司計算公平價格，加上安全邊際算出買進目標價，最後耐心等待股價跌落這個價格。買進後只要持續追踪公司的基本面有沒有改變。如果仍是個健康寶寶，就不用費心股價的變化。
耐心等待
投資最重要的是不要虧錢，要避免虧錢則必須防止「手癢症候群」，憑著情緒起伏隨興買賣。巴菲特建議我們：隨興投資賺不到錢，等待最佳時機出手才能獲利，在機會還沒來臨之前，保留現金是最聰明的做法。
反向投資法則
時間套利
投資人有一項迷思，希望每季、每年都能有穩定的績效。但短期的股價走勢卻是隨機波動而難料，根本不可能穩定獲利。正確的投資觀念是在承擔最少的風險下，達到長期的財務目標。
股價波動是讓投資人頭痛的現象，本書作者提出「時間套利」的觀念，要利用價格波動的現象獲利。何謂時間套利？任何企業的經營都會因為某些因素造成績效短暫下滑，這種事隨時會發生，但對公司長期現金流量幾乎沒有影響，所以公司的實際價值也沒有改變。雖然這種狀況就像人會感冒一樣正常，但只要發生，分析師就會把感冒當成癌症看待，立刻殺出持股。這種股價下挫時機，為價值型投資人帶來很好的買進機會，作者把這種現象定義為「時間套利」。
逆勢操作
股價會因過度悲觀而下跌，也可能因過度樂觀而上漲，這時候千萬不要戀棧，一到設定價位，立刻打包走人。時間套利就是利用股市反覆出現的不理性而獲利，不過要這麼做必須不怕孤獨，逆勢操作。
作者發現在長期盤整市場中，逆勢操作是成功的關鍵。不要盲目跟隨市場潮流，也不要死抱績優公司，因為許多好公司最後都消失了。
怎麼找好股票
一、葛林布雷按本益比及股東權益報酬率分別排序，然後將兩個名次相加再排序，分數最低的就是好股票。這個方法1980年代以來一直打敗大盤。
二、低價就是好股票，不管是用本益比、股價對現金流量比、股價對股利比…，任何指標都可以。作者建議計算三到五年的平均值，以免有些公司因當年的績效不佳而有遺珠之憾。
三、爹不疼娘不愛，沒人炒作過的棄兒股，已經好幾個月或好幾年股價低迷不振。這種股票沒有套牢壓力，一旦有人發動，漲勢通常特別凌厲。
四、葛拉漢建議買進股價低於流動淨值的股票，如果股價接近現金淨額就更吸引人了。
五、和分析師唱反調，他們建議賣出的股票，通常會造成股價大跌，這時或許是不錯的介入時機。
至於媒體上看到的資訊，要保持存疑態度。作者認為財金雜誌封面上介紹的公司，可作為逆勢操作的線索，因為能吸引媒體歌功頌德高戴桂冠，往往是由盛轉衰的暗示，是最完美的賣出訊號。個人的經驗也類似，一家樸實的公司如果計畫蓋豪華總部時，一定要賣出，下場通常淒慘。
考慮國際投資
作者建議不要只把焦點放在國內，國外的企業也可以考慮。但須注意下列幾點：
一、企業總部設在國外的公司，不一定就是外國企業。
二、必須考慮政治風險。
三、高成長的經濟體不代表是優質的投資目標。例如中國的成長雖然高，但股價從2000年以來，已經跌了一半。
如何出場
何時賣出股票呢？作者提出兩個時機：
一、股價上漲到目標價。
二、基本面惡化。
股價上漲後賣出
「買股票前要先決定什麼價位要賣出」，這原則合理又容易，不過真正漲到這個價位時，通常下不了手。因為當下的市況一定很熱絡，別人都搶著買進時，你怎麼捨得賣出呢？作者建議兩個方法：第一種方法是請別人代為賣出；第二種方法是隨股價上漲逐漸平倉。許多操作者使用第二種方法，這可以讓你賣得下手，萬一股價再漲，也有額外的利潤。
長期盤整市場最危險的心態，是一旦賺了錢，就認為自己很行，最後反而鑄下大錯。股價中期向上波動的走勢，會讓我們以為自己變聰明了，就好像向下波動的走勢，會讓我們以為自己變笨一樣。一旦覺得自己很行，就會做不該做的事，忘了風險存在，忘了賣出原則，千萬要避免。
基本面惡化時賣出
基本面惡化當然要賣出，但當下很難下手，因為情緒是投資人最大的敵人，讓我們執著過去的決定。一旦買進股票，就像生了孩子一樣，怎麼看都是天才，怎麼可能變白痴呢？如果最後接受了孩子是白痴的事實，在該賣出時，我們還會執著買進價格，一心想等反彈再賣出。你看，賣股票真難！
不同的風險觀點
風險觀念有兩種：以股價波動的觀點來看，股價下跌或報酬未達預期就是風險。但以巴菲特與葛拉漢的觀點，他們把風險看成永遠的資本損失。二者的差別在於投資期間的長短。以短期來看，股價往下波動就是損失，但以長期來看，波動不過是暫時現象，長期仍會回到合理價位。
短期的波動隨機而難測，面對隨機性必須考慮兩個重點：發生機率及衝擊大小。不管頻率如何，如果只選擇能承受的衝擊，就不致滅頂。其次，學會以不同角度看歷史。我們常認為歷史事件有明確的因果關係，其實最後的現象不過是眾多可能的隨機結果之一。
作者這個觀點非常有價值，例如技術分析中的型態，有經驗的人會發現，同一種型態往後有各種可能的走向。初學者依據某個型態賺到錢後，往往認為技術分析真好用，其實是運氣好，走勢恰巧和預期方向一致罷了。
隨機性告訴我們，多元投資有其必要。在選擇投資標的時，也要考慮公司可能發生的隨機事件，及其可能的衝擊。例如，90%產品集中在單一客戶的廠商，萬一被抽單，衝擊會如何？考慮可能的後果，你對這類公司就提不起勁了。
對長期投資人而言，短期的隨機波動是真正的朋友，因為此時正是買賣的好時機。即然短期的波動無法避免，也很難預測，不如用作者的方法，把他們變成獲利的助手，把危機化為轉機。
積極型價值投資法書摘(三)
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