笑傲股市書摘(四)－賴老師投資教室

看盤須知

　　看盤的重點是分辨領導股與落後股，領導股會領先反彈，股價上漲時非常乾淨俐落，而且買盤積極，每筆張數和成交量都表現突出。在短線回檔整理中也會特別抗跌。好的看盤者最關心成交量的變化，其次才是股價的漲跌。大單敲進而且立刻把股價拉高二、三檔，這種買盤比散戶堆疊的買盤強勁多了。不過這並不意味只要跟著大單殺進殺出便能致富，這種做法成功的機率不高，除了大戶有可能以這種手法來矇騙散戶外，專業法人有時也會和散戶一樣追高殺低。

　　看盤最重要的修養是不受盤面的跳動而情緒亢奮，必須控制心性，不隨盤勢起舞。通常在你覺得心花怒放時，行情很可能已經快到頂點了，因為讓你亢奮的盤也同樣會吸引其他人認同，讓每個人都跳進來。請務必記住，股票市場裡多數人的看法，事後多半證明是錯的。只把眼光放在短線的行情跳動上，往往見樹不見林，不會有大成就。

　　當盤勢讓你欣喜若狂時，趕快找出股價長期走勢圖，確認股價是處於底部或早已突破大漲一段。如果已經突破關卡大漲一段，千萬不要追高，追搶股票像是在刀口舔血，時常得不償失。

小心頭部徵兆

　　大盤經過一段漲升後，愈來愈多食品或公共事業等防禦性股票會冒出頭，成為新的主流，這顯示職業玩家的資金已經開始轉向，空頭行情即將來臨，買進動作應該轉為保守。接近頂點時，品質最好的領導股不再漲了，改由低價或落後股領軍，這是重要警訊。仔細看盤的人會在此時看到「套多」的行為，即盤面上拼出一大堆成交量，但股價走勢卻意興闌珊，量大不漲最可能是大戶出貨盤。

　　通常收盤前一小時的走勢，才能決定當天的漲跌，這是判斷當天盤勢強弱最重要的時點。在成交量低迷的時候不宜賣出，交易員的重要守則是：「不要在冷淡行情裡賣股票。」

其他看盤要點

　　千萬不要依靠內線消息，這種習慣非常危險。也不要在前一波的上檔套牢區搶股票，耐心等待套牢的籌碼被消化完再出手。每年十二月到隔年一月的盤勢比較詭異，原因可能是報稅，或集團企業、法人機構年底作帳。歐尼爾通常在每年一月休個長假，避開這個混沌期。

　　重大新聞事件發生時，是看盤者的重要時刻，重點不是新聞屬利多或利空，而是市場對這些新聞事件的反應。只有經過利空消息考驗過的多頭盤，才可以放心作多。有時「新聞」變成「舊聞」時，反而會出現利多或利空出盡現象，股價反向而動，造成意外的結局。

　　如何挑選產業類股

尋找領導股

　　通常一個多頭市場領軍的主流領導類股，不會因為空頭市場出現而馬上衰竭，等下個多頭市場再起時，它還會再成為領頭羊。至於那些在多頭行情後半段冒出來的類股，最後總是引來空頭行情，然後在下一次多頭市場過半後，才會再姍姍轉強。股市裡有一個不成文的規則，相對股價強度排名四分之一的領導股，漲幅會明顯超越後四分之一的落後股。

　　新的多頭市場會有許多從未聽過，難以想像的次產業類股出線，成為新的領導者。將股票分成不同產業類別分開觀察，除了便於找到新的領導股外，也有助於提早了結轉弱的股票。因為同一類股中重要的指標股，在漲勢末期開始向下破底後，這種弱勢遲早會影響到同類股中其他股票，即使這些股票的股價及業績還在創新高也一樣，這就是同類股中的「傳染效果」。

　　許多投資者常認為今天的股市和以前不一樣，舊投資經驗已經不管用，不過依照歐尼爾的經驗，這個市場並沒有什麼改變。循環一次又一次，但重要的投資原則依然不變，只是股市參與者不斷更迭。若是同類股中未見任何重要股票背書，跟隨走強，不要急著投資單獨上漲的股票，這是最務實的做法。在歐尼爾研究的四十年資料當中，表現最強的股票大約有三分之二是隨著同類股一起漲升，所以確切掌握新強勢類股的動向，是投資的重要課題。

打群架

　　投資人不只要追尋產業領導股的足跡，也要了解「相關類股效應」的作用。例如新型噴射客機問世後，航空業隨之起飛，長途旅行人口明顯增加，結果帶動飯店股也啟動一段驚人的漲勢。同理，當國際原油狂飆時，石油類股紛紛大漲，也一窩蜂投入新油源的探勘，於是帶動石油服務類股在隔年展開驚人的漲幅。

　　至於「親戚股票理論」也很值得參考，這是指當某一類股票表現出色時，該產業的上游供應商很可能也會受惠，營收大幅成長。例如當波音業績大幅成長時，提供波音新型飛機所需化學盥洗設備的莫諾葛瑞公司，盈餘也成長200%，股價則大漲十倍。

　　多數類股之所以能大幅上漲，都是產業環境出現根本性的變化。例如大戰結束後對住屋的強大需求，帶動建材及建築業展開一段強勢的多頭行情。

　　精進管理投資組合的能力

成長重於價值

　　大約有五分之四的股價波動，都是由專業法人所左右，所以即使是散戶也要對基金操作方式有所了解。基金的最大問題是規模太大時，一旦介入中小型股便很難出脫，但歐尼爾認為基金將選股設限在大型股是一項錯誤，因為最佳的投資標的多半是中小型股。若只選大型股，等於為了進出容易就專買二、三流的股票。此外，許多法人的投資決策必須經由投資審核委員會同意，而且有諸多規則限制，例如不能投資不分配現金股利的股票等，這些規定完全不考慮最傑出的公司，為了加速成長，必須將資金留在企業體內繼續投資。

　　歐尼爾的操作模型只聚焦在成長股上，無法認同價值投資法。他由經驗歸納出一個結論，過去十波景氣循環裡，最好的基金大都強調成長性，而且創造出25%～30%的年平均報酬率，價值型基金的報酬率約在5%～20%之間。許多法人習慣在股價下跌時一路往下買，有的公司限制只能買進過去一季或一年，本益比相對較低的股票，這些做法的結果總是令人失望。

　　一些限制重重的法人常將表現不好的基金經理人炒魷魚，然後再找來投資方法相近的新經理人，當然，換湯不換藥的結局還是一樣糟。

局限的產業分析師及投資理論

　　大型投資機構習慣分派分析師研究不同的產業，這是非常缺乏效率的做法，如果一位分析師分派的產業沒前景，他只好推薦產業中相對比較不爛的股票。此外，如果石油類股成為主流，負責的分析師隨便挑都會成為明星股，這樣能證明他是傑出的分析師嗎？

　　明星產業分析師出錯機率約三分之二，而且很少做出賣出建議，只會叫人買進或抱牢。歐尼爾發現操盤經理人很容易受主流媒體的看法左右，而且群眾的看法很少是對的，股票似乎會攀著憂慮、懷疑及不信任的軌跡向上漲升，而不是順著眾人的預期。

　　有的法人接受學院派的效率市場假說，或隨機漫步理論，歐尼爾認為這些理論的基本假設有問題，在實務上一點用處也沒有。依此理論衍生的指數基金目標只在追上大盤指數，這是非常危險且錯誤的觀念。他認為市場既不是很有效率，也不是完全隨機波動，股市中有太多的偏頗看法及情緒反應，即使所有人都得到完整的資訊，還是會做出南轅北轍的結論。

　　最後他建議要評價基金經理人，必須給他們一整個股市循環的時間表現，才能評判出他們的能力，時間約三到四年。然後再更換績效表現最差的20%。而受益公司或客戶最好不要在關鍵時刻干涉基金經營。

　　投資人常犯的十八項投資錯誤