2012年11月19日，號稱「天下第一酒」的酒鬼酒被爆出塑化劑超標260%，網路上一登出這個消息，Ａ股上市的的酒鬼酒當天緊急停牌。11月23日開盤後立刻重挫，連跌了一週才止穩。巴菲特的忠實粉絲看到這個新聞鐵定興奮莫名，為什麼呢？
白酒是中國文化的一部分，這個市場會隨著中國經濟的發展而逐步成長，因為隨著所得提高，許多喝不起高檔白酒的人也會逐漸有能力享受。而且隨著中國經濟實力提升，高檔白酒有機會跟著強勢的中國文化走向國際。唯一的隱憂是當所得再提升時，飲酒的量會降低，幸好消費者會買更貴的高檔白酒。由此推論，白酒市場起碼還有二十年以上的成長潛力。
依據巴菲特的做法，他會選擇好公司暫時落難時撿便宜，而酒鬼酒似乎符合這種條件。問題有兩個，酒鬼酒是不是暫時落難？這是不是一家好公司？首先，不管什麼理由酒鬼酒裡含有塑化劑，經過報導後，這個問題一定會消失，所以這只是暫時性的問題。但消費者會接受嗎？消費者的特性就是善忘，一段時間後只要有足夠的行銷經費，這個問題也會消失。當然，在問題消失前，業績鐵定會有黑暗期，但這只會創造出更好的買進機會，對企圖介入者反而有利。
另一個問題是，酒鬼酒是好公司嗎？烈酒市場的特性是投入成本低，但價值需要時間醞釀，進入門檻相當高，不像電子業隨時有人殺價搶單。一旦品牌被市場接受，庫存建立，公司的價值就會隨著時間增長。更因為再投資的資金需求低，獲利大部分可以回饋給股東，不用像IC廠需要不斷投入巨額資金，才能維持競爭力，難怪巴菲特會投資擁有約翰走路等品牌的健力士公司。以這個角度來看，酒鬼酒的確有吸引力。可惜的是，酒鬼酒的財務表現有疑慮。
酒鬼酒從1998到2002年都配發現金股利，但從2005到2012年中國經濟大幅成長階段卻沒有發放，原因是公司的業績實在太差勁了，雖然2011開始獲利逐步改善，但能否持續值得懷疑。這麼多年拿了一手好牌竟然都玩不出好成績，這公司必然有問題。反觀擁有相同經營環境的同類型公司貴州茅台，同期間業績逐年成長，配發的現金也逐年增加，這才是巴菲特心中最理想的好公司。可惜，出問題的是酒鬼酒，而不是貴州茅台。
不過，酒鬼酒還有敗部復活的機會，如果公司因為弊案而陷入困境，股價跌得夠低，並因股權變化導致經營班底更動，那麼機會就來了。因為對新經營者而言，利益最大的做法是讓股價回升，而白酒這手好牌只要不隨便胡搞，要創造盈餘讓股價回升實在太容易了。
投資圖書館
留言列表
