第四章 道氏理論簡介 ~~~ 賴老師投資教室
道氏理論的假設
道氏理論是現代技術分析的鼻祖，這個理論奠基於三項基本假設上：
假設一：人為操縱
指數每天的波動可能受到人為操縱，次級折返走勢也可能受影響，但主要趨勢絕對不會受到操縱。以現代市場而言，任何市場操縱都不可能成功，但電腦程式交易則會形成另一種人為操縱的形式。
假設二：指數會反映每一項資訊
基於這個緣故，股價走勢會領先經濟循環的變動，我們也能由指數的變動來預測未來。不過，這個陳述並不代表市場對未來事件的解釋必然正確，只是強調指數必然反映市場參與者的主要看法，因此能顯示長期趨勢的方向與力道。
假設三：這項理論並非不會錯誤
幾乎每一筆交易，如果有一方正確，另一方便錯誤。市場也像人一樣會犯錯，任何分析方法若認為市場不會犯錯，這就是最大的錯誤。
道氏理論的定理
定理一：道氏的三種走勢
道氏理論中的趨勢分為：長期主要趨勢、中期趨勢和短期波動走勢三種。投資者主要考量長期趨勢，投機者則依中期趨勢操作。中期趨勢有可能只是長趨勢的反彈，方向會與長期走勢相反。如何運用不同的趨勢操作？首先，如果長期趨勢向上，可在折返走勢中賣空，並在修正走勢的轉折點，以空頭部位的獲利追加多頭部位規模。或者買進賣出選擇權、賣出買進買權。當然也可以什麼都不做，既然知道只是中期反彈，便有勇氣抱牢。
投機者是順著中期趨勢方向建立部位，由於電腦科技發達，中期趨勢的波動明顯加大，長期投資的「買進抱牢」策略有必要做修正，改以中期趨勢操作是比較明智的選擇。
定理二：主要走勢
投機者如果能捉住長期趨勢，只要適當判斷進場時機，便會有不錯的利潤。
定理三：主要的空頭市場
空頭市場開始時，通常會以偏低的成交量「測試」前一個多頭市場的高點，接著才出現大量急跌的走勢。所謂「測試」是指價格接近但不會穿越前一個高點。空頭市場只有在最悲觀的情勢出現後，趨勢才會結束。空頭市場通常會經歷三個階段：第一階段，投資人覺得市場熱潮已過，股價必然會修正；到了第二階段因為經濟狀況及企業盈餘均大幅衰退，投資人因而賣出股票；第三階段是來自績優股的失望性賣壓，這時悲觀氣氛濃厚，不管股價是否合理，投資人都會急著殺出部份股票求現。
反彈是空頭市場必然出現的走勢，但絕不會穿越多頭市場的頭部，也不會穿越前一個中期走勢的高點。通常發生在一長段下跌走勢後，突然出現急速上漲的折返走勢，接著狹幅整理且成交量縮小，但最後仍會下滑至新的低點。
在空頭行情末期，市場對利空消息與悲觀論調已經產生免疫力，但股價似乎也喪失反彈的能力，這些徵兆都顯示，市場已經達到均衡的狀態。
定理四：主要的多頭市場
當經濟情況好轉，投機活動會逐漸轉熱，投資性與投機性的需求同時增加，推高股價。顯現在走勢上就是所有指數都連袂走高，拉回整理不會跌破前一個折返走勢的低點，之後又會再創新高。多頭市場有三個階段：首先人們對未來的景氣恢復信心；接下公佈的盈餘數據激勵投資人搶進；第三階段是投機熱潮過熱，股價明顯超漲。
定理五：次級折返走勢
多頭市場拉回整理時的次級折返走勢，幅度約1/3～2/3。相對主要趨勢而言，次級折返走勢有暴漲暴跌的傾向。多頭市場的中期拉回整理走勢，開始的成交量通常相當大，但低點的成交量則偏低。
第五章趨勢的精義
趨勢與確認
順勢操作是在金融市場獲利的關鍵，何謂趨勢？上升趨勢是由高點與低點都不斷墊高的一系列價格走勢構成。這是普遍性的定義，能適用任何市場與任何的時間架構。股票交易中最嚴重的錯誤，就是只用單一指標來預測趨勢，判斷趨勢也一樣，趨勢必須經過確認才成立。道氏理論強調工業指數必須得到運輸指數的確認才成立，維特則將之修改為，「所有相關指數都必須相互確認」才成立。
狹幅盤整
任何市場必然處於四種技術階段之一：承接、向上或向下的趨勢、整理、出貨，狹幅盤整是判斷後續走勢的有用型態。狹幅整理是指三週或以上時間，指數都在5%的區間內波動。整理完若向上突破盤整區上限代表承接，後續價格會繼續走高。若突破下限則代表出貨，後續下跌機率高。狹幅盤整走勢通常發生在中期行情的頭部或底部，不論是交易者、投機者或投資者，盤整完的突破都具有重要的意義。
狹幅盤整有時也會發生在主要趨勢中間，原因有兩個：首先價格走勢過於陡峭，許多交易者與投機者會獲利了結，造成趨勢暫時停頓；或者市場對於未來發展並不確定，分歧的看法使得價格維持在相對固定的價位，一旦得到進一步資訊的支持，股價便會持續往上走。第一種情況稱為「整理」，第二種情況稱為「等待行情」。
成交量也是重要指標，在超買的行情中，會出現價漲量減，價跌量增的現象。在超賣狀況時，則出現價跌量縮，價漲量增的現象。
第六章技術分析的優點與缺點
人性心理非常複雜，沒有任何兩段走勢會完全相同，所以，利用技術分析來預測未來，必須非常小心謹慎。馬基所著的《股價趨勢技術分析》的理論前題很類似道氏理論，認為市場所有訊息都會反映在價格走勢上。不同點是馬基認為只要用型態便能預測未來走勢。維特認為投資或投機若單純以技術型態做為評估進出的依據，不僅正確率不高，還會產生誤導。
維特的看法非常重要，技術分析只能作為行情預測的輔助工具，一套有效的操作系統，應該涵蓋完整的經濟基本分析，並對個別證券或商品深入評估，最後再將技術分析納入參考。
通常利用技術分析操作的人有三種類型：
波浪觀察者
所謂波浪觀察者是試圖根據盤中價格趨勢的起伏，順勢當沖操作，他們通常是場內的交易員或造市者。在短期內，股票或期貨價格可能只因為他們的操作而劇烈波動。
人為操縱者
大型法人機構資金龐大，有能力操縱短期價格走勢。例如某個法人要賣出２億美元股票，他可以在市況平靜時先賣空２倍股票市值的指數期貨，例如在2:00賣出，然後在3:10左右開始以每五鐘1,000萬美元的速度分批賣出股票，在臨收盤前再賣出一筆大單。這波賣壓雖然會壓低股價造成虧損，但期貨價格也會按比例下跌，回補的獲利不但能彌補股票的虧損，還會有獲利。
電腦交易也會對價格波動造成影響，就中期與長期的趨勢來看，電腦程式交基本上無法操縱價格，但在股價跌勢成形時，會透過「集體倒貨」擴大跌勢，加速中期走勢的發展。在電腦程式交易的威脅下，以「市價」大筆買、賣股票或期貨，是相當愚蠢的行為。
純粹理論派信徒
純粹理論派信徒認為價格即是一切，而且價格走勢存在一種形而上的必然性，就如同人的命運在出生時已經有定數一般，因此股票的命運可以用嚴格的理論，或純粹的數學方法推算出來。他們完全不顧影響市場的各種政經因素，只用理論推演的方式預測未來走勢。
企圖靠純技術理論來預測走勢的幅度，計算趨勢期間長短，作為投機或投資的依據，操作績效通常不穩定。因為所採用的理論架構，實際上已經妨礙推理與分析。像波浪理論、黃金切割率等模型，效果必然有限。
第七章創造財富的契機：辨識趨勢的改變
利用走勢圖擬操作策略
金融市場中最迅速而安全的獲利方法，是儘早察覺趨勢的改變，並順著趨勢建立部立，然後在趨勢反轉之前或之後不久，獲利了結。雖然我們很難買在最低點，賣在最高點，但經過練習之後，有機會掌握中期或長期走勢的60%至80%。
分析趨勢走勢的技術理論可以分成兩類：第一類是用於判斷趨勢方向，或趨勢是否轉變的原則；第二類是協助確認趨勢是否變動的輔助工具。在運用時必須了解，這些理論也會出錯，只能將它們作為輔助工具。
利用走勢圖擬定操作策略有兩個優點：首先，運用視覺思考比較簡單；其次，在走勢圖上容易設定明確的停損或停利點，可避免巨額盈虧時的情緒壓力。通常運用走勢圖擬定策略，在長期操作上最為理想，中期稍差，而短期則較不穩定。
趨勢判別1-2-3法則
要如何判別趨勢已經轉變？維特在書中提出非常實用的1-2-3法則。所謂的1-2-3法則就是：1.跌破趨勢線；2.測試先前的高點；3.跌破前一個低點。以上升趨勢而言，首先是畫出連接走勢低點的趨勢線，這條線不能穿越任何價格。當趨勢線被跌破時便出現第１個信號。上升趨勢回檔走勢之後的價格回升測試，無法突破先前高點，或僅稍做突破又回檔，這便是第２個信號。當價格跌破先前的短期回檔低點，這是第３個信號。若３個信號陸續出現，代表趨勢已經轉變了。
1-2-3法則適用於流動性高，對消息較不敏感的市場，使用前必須先設定停損點。這個法則有一個缺點，當三個條件完全滿足時，通常已經錯失一大段行情，２Ｂ法則可以避免這個問題。
２Ｂ法則
在測試先前高點（或低點）時，有時價格在突破後，走勢卻無法持續挺升，稍後又跌到先前高點之下，這種情況稱為２Ｂ法則，一旦出現，通常是趨勢反轉的訊號。利用２Ｂ法則操作，如果價格再度回升穿越新高價時，必須立即平倉出場。通常當日沖銷２Ｂ法則的成功機率約50%，中期或長期的成功機率會更高。
為何會發生２Ｂ現象？因為一般人都會在最近的高低點上設停損，而造市者或有經驗的老手都知道停損點的位置，基於利益的考量，他們會想辦法把價格推過停損點，讓停損單觸發，這個過程稱為「清除停損」。清除停損最常發生在短線基礎上。
拉回整理ＡＢＣ
維特認為艾略特波浪理論太過主觀，不適合用於專業的投機活動，但波浪理論中有關ABC走勢的觀點，對判斷次級修正走勢很有幫助。不論在多頭或空頭市場中，次級修正走勢幾乎都呈現艾略特的ABC三波走勢，而且BC波的成交量會萎縮。在多頭走勢中，當價格向上突破BC波的下降趨勢線時，是建立投機性部位的理想機會。
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