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專業投機原理Ι導讀                 ~~~ 賴老師投資教室

　　很多人以為投機和賭博一樣，都是高風險的行為，其實只要有足夠的知識及正確的觀念，能遵守紀律，投機的風險反而不高。這道理就像經過訓練的機師，開飛機的風險比開車還低一樣。專業投機原理是有志投機的人必讀的好書，書中提到許多正確而且有效的投機觀念，只要有經驗的人，看了都會有豁然開朗的感覺。

　　例如書中提到成功的投機操作必須包含三項原則：保障資本、一致性的獲利能力、追求卓越的報酬，三者缺一不可。投機界的祖師爺，《股票作手回憶錄》作者李佛摩雖然賺進了驚人的財富，最後卻以自殺結束生命，死前他幾乎虧光所有財富。為什麼會這樣？原因就在於他的獲利模式太過大起大落，即使對盤勢判斷的正確率很高，但成功九十九次，只要一次失誤就會吐出所有利潤。投機比的是氣長，穩定而長期的獲利才能成為贏家，就這一點而言，投機的精神其實和投資沒有兩樣。

　　市面上有關投機的書，從書名很容易就能判斷有沒有可讀性，宣揚短期暴富，輕鬆獲利的通常都不值得一看，這些書的精神已經偏離投機的正道。這本書之所以值得一看，除了觀念實用，操作模型也很具參考性，例如２Ｂ法則、1:3的盈虧比規則等，都能讓投資人受益良多。更重要的是這本書是作者多年操作經驗的精髓，比許多純理論推演，或者操作模型剛好適合某段行情，就以為找到了終極密碼般大肆宣揚的作者，有價值多了。

　　除了少數指標外，作者對一般技術分析理論並不支持，對於部份他認為有用的技術理論，也建議只能作為輔助用途，不能完全依賴技術理論操作，這個觀點深具意義。許多操作期貨的人，認為期貨短期波動太大，只能完全靠技術分析理論操作，這觀點並不正確。看長做短是投機成敗的關鍵，像作者那樣用經濟分析判斷長線趨勢，再以技術分析作為短線進出的依據，才是最適當的做法。

　　這本書最大的敗筆，是作者可能期望把書寫得「專業」一點，所以有關心理學或經濟學部份，引用許多深奧的理論及觀點，寫得很像教科書，讀起來有點吃力。麻煩的是像我這種根基淺薄的人，看了半天還是捉不住重點。如果能將內容精簡一半，再用平實一點的手法書寫，相信讀者的收穫會更大。

書名：專業投機原理Ι

作者：Victor Sperandeo

出版社：寰宇出版公司（繁體版）

評價：內容豐富性：★★☆☆☆

　　　觀念啟發性：★★★☆☆

　　　技術實用性：★★★★☆

　　內容摘要

第一篇　建立基本的知識

　　第一章由賭徒到市場宗師

　　任何市場都同時存在短期、中期、長期三種趨勢，也都存在交易者、投機者與投資者三種參與者。交易者聚焦在盤中或短期趨勢，投機者專注中期趨勢，投資者考慮長期趨勢。這三種操作方式在技術或觀念上會互相重疊，投機行為的原理，經過適當的調整後，也適用於短期交易或長期投資。因此，瞭解投機行為，不管對交易或投資都有幫助。

早年的學習

　　年輕時維特最感興趣的是撲克牌遊戲，但他很快發現投機和賭博不同，賭博必須承擔不利勝算的風險，但投機是在掌握有利勝算的情況下才承擔風險。觀念對，即使賭撲克牌也能變成投機，改變的關鍵是如何管理勝算。換言之，當你持有的牌可以掌握勝算時便跟進，否則便蓋牌，如此你便居於贏方。

　　後來他進入金融領域學習，他發現看盤高手在擬定策略時必須有自信，在被證明為錯誤前，要相信自己絕對正確。為此，他必須根據某些原則交易，任何情緒或期望都不能改變基本原則。買進或賣空時都必須自問：「到了那個價位，市場將證明我為錯誤？」一旦決定價格，而且市場觸及此價位時，沒有任何理由能阻止他立刻出場。迅速認賠是投機交易最根本的法則，金融市場中發生重大虧損，原因通常是人們違背這項法則。

選擇權操作

　　1968年維特有機會操作選擇權，他的操作原則是永遠要求「風險／獲利」的比率至少為1:3。擬定策略的基本原則是在判斷正確時，可以獲得巨額的利潤；若發生錯誤，損失卻相當有限。他的操作方式是選擇權搭配現貨，例如市價25元，預估會跌到21元，他以400元買進25元的買權和賣權組成跨式價差組合。如果股價漲到27元，他會以27元賣出現股，鎖住買權的利差，萬一此後股價續漲到30元，看錯行情的虧損是賣權的200元。如果跌到21元，他會回補空單實現600元獲利，再反手買進，操作非常靈活。

　　維特的操作並不是一直都很順暢，1984-85年間，平緩的趨勢並不適合操作，但維特卻不願歇手，最後竟然發生13%的虧損，原因是在沒有明顯趨勢的情況下，短線頻繁進出的佣金費用，成為虧損的主要來源。

　　第二章鱷魚原則：重點思考的必要性

鱷魚原則

　　所謂的交易「鱷魚原則」，是指當鱷魚吞噬獵物時，獵物愈掙扎鱷魚的收獲便愈多。假定鱷魚咬住你的腳，牠會等待你掙扎，如果你伸出手臂試圖讓腳脫困，則牠的嘴巴一張一合，便同時咬住你的腳與手臂。你愈掙扎，便愈陷愈深。所以，萬一鱷魚咬住你的腳，務必記住，你唯一的機會便是犧牲一隻腳。若以市場的語言來解釋，這項原則是：當你犯錯時，不要找藉口也不要期待，立即停損出場！

重點思考

　　媒體上每天都會產生無數的資訊，處理資訊的關鍵在於能由龐雜的資料中找出重點，這種能力就是以基本原則來梳理資訊。投資人一旦捉住基本原則，複雜的資料會變得單純而易於理解，只要用簡單事件就能預測趨勢，甚至用歷史事件上的某個概念，來解釋今天發生的事件。維特稱此為「根據重點思考」，或「根據原則思考」。

　　例如「成長需要仰賴儲蓄」這個原則適用於金融市場中所有經濟活動，甚至是國家經濟發展。以這個原則來觀察，信用不斷擴張的企業併購活動不可能永遠持續下去，尤其在股市盤頭時。當經濟一衰退，信用高度擴張的公司，將遭到營收衰退及借貸成本增加的雙重打擊。能捉住這個基本原則的投資人，便能輕易看出高度擴張公司面臨的生存危機，因而能避開其傷害。

　　第三章一致性成功的事業經營哲學

　　人們在市場上發生虧損的原因很多，但有一項最嚴重，也是最容易犯的錯誤，就是「孤注一擲」，在單一操作中投入過多資金。這種錯誤之所以發生，是因為人們在交易之前，並沒有一套清晰的事業經營哲學。交易者的目標應該是：「經年累月地穩定賺錢。」正確的做法是把交易視為一種事業經營，而謹慎的企業家經營事業，首先希望能維持企業的經常開銷，其次再追求盈餘的穩定成長。他不能執著於大撈一票的心態，經營的首要之務是保障資本，其次是追求報酬的一致性，然後以一部份獲利進行較有風險的交易。最終結果是，大撈一票的機會還是會出現，但風險已被控制住。簡單說，正確的經營哲學有三項原則，重要性依序是：保障資本、一致性的獲利能力、追求卓越的報酬。

保障資本

　　在事業經營哲學中，保障資本是最核心的原則。換言之，風險考量永遠要擺在第一位。在問「可以實現的獲利有多大？」之前，應先考慮「可能產生的虧損有多少？」就風險／報酬的角度思考，最大的可接受比率為1:3。唯有掌握明確的勝算，風險最低時才可以出手。

　　在多頭市場頭部謹慎操作，或許會讓你錯失最後10%或20%的獲利，但當股價重摔落底，上檔潛能可觀，但下檔風險卻非常有限的絕佳投資機會來臨時，你才有資金投資。多頭市場末期不應該投資併購股票或垃圾債券，這種股票只能在空頭市場底部，或多頭市場初期介入。但要如何判斷市場已經處在空頭市場的最後階段？最明確的現象是績優股出現失望性賣壓，這時不論價值如何，許多人都急著賣一部份股票以保留現金。

一致性的獲利能力

　　一致性的獲利能力是保障資本的輔助原則，資本不是一種靜態的數量，它會因獲利或虧損而變動。要讓資本穩定增加，你必須有一致性的獲利能力；要有一致性的獲利能力，必須保障你的獲利，並儘可能降低損失。為此，你必須衡量每一項決策的風險與報酬關係，有利時才進場，如此才能增加穩定獲利的勝算。

　　維特建議，在以季為基礎操作時，一開始，操作部位的規模不應太大，並設定停損點。一旦停損出場，任何新部位都應按比例縮小，這麼做就不會虧光所有資本，隨時都有進場的能力。如果有獲利，應將一部份獲利用在新部位上，另一半存入銀行，如此不但能增加獲利潛能，又可以保障部份獲利。

　　如果有5萬資金可以交易期貨，最初的部位不應超過總資本的10%(5000元)，而停損應控制在10%(500元)到20%(1000元)之間。這麼做，你的虧損絕對不會超過總資本的1%到2%。如果第一筆交易發生虧損，則次筆交易的部位將減至4000元，而潛在損失也等比例減少。

　　如果第一筆交易獲利2000元，應將1000元存入銀行，次一個交易部位則增至6000元。這麼做，即使這一筆交易發生虧損，整體而言還是獲利的。

追求卓越的報酬

　　當累積更大利潤後，在勝率有利時，可以「積極地承擔風險」，用部份利潤冒較大的風險，這時即使判斷錯誤，損失的不過是半數利潤。重要的是必須符合兩個原則：「迅速認賠，但讓獲利持續發展」、「任何既有的獲利都不可再損失50%」。

專業投機原理Ｉ書摘(二)

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