本週的股市強勁程度超乎預期，道瓊連六日收紅，日股不斷盤堅而上，德股也再創近期新高，只有韓股在日元貶值的壓力下較為弱勢，大陸股市則仍處在大漲後的整理階段，而台股也突破近期的高點。股市的強勁是因為景氣所帶動的嗎？我認為是互為因果，而且主要力量是股市的上漲帶動了景氣的復甦，上漲的股價帶來的財富效果增加了消費，推動景氣回升。股市這波大漲以及房地產價格的反彈，使美國家戶的平均財富又回到次貸風暴前的水準，唯一不同的是增加的財富主要集中在富人手中，而不是平均持有。
這股趨勢能持續下去嗎？這要看背後的力道會不會繼續存在。全球股市漲升的力量是來自各國央行的寬鬆政策。以美國QE3而論，每個月會為市場注入約1兆2千億台幣的資金，何況日本和歐洲也同樣採寬鬆政策。這些錢會跑到那裡去？由於黃金等資產如前幾週分析般不具吸引力，因此資金必然跑到股市，而這也是各國政府最期待的事。當然，水能載舟亦能覆舟，資金能推升股市，也會讓泡沫破滅，股市漲勢何時休，就看寬鬆政策何時止。
影響寬鬆政策的因素中，美國央行最在意失業率，日本央行則觀注通貨膨脹率。當美國失業率在7%以上，日本通膨在2%以下，寬鬆政策應該不會改變，持股都應續抱。在這個目標之前，預期萬一股市噴出大漲時，美日央行會有降溫動作，若股市因此而有突然的重挫，都是好的加碼機會。不過，一旦QE結束，代表通膨即將再起，也是股市下跌的起點，而且預期會很慘烈。因為人心善變，一年前大家還因歐債危機而對股市悲觀，一年後義大利政局危機已經沒有人理會，股市依然大漲。這表示未來也會有一天，大家對貨幣的信任度大為降低，通膨的陰影將成為全球的夢靨。
雖然這是對長期局勢的猜測，這種局勢也可能永遠不會出現，不過萬一真來了要怎麼辦呢？黃金、土地都是保值的好商品，不過房地產會受政府管制，而黃金則無法提供現金流，萬一通膨不如預期，很容易因慘跌而讓投資人受傷害。前一波通膨時黃金最高漲到850美元，最低跌到300美元，投資人損失十分慘重。這時最好的替代品是擁有土地及「利差益」的壽險公司，例如國壽金及富邦金。壽險公司出售的保單會有一定的責任準備預期收益，早期出售的保單可能預期有6%的收益，當市場報酬降至2%時，保險公司便會出現「利差損」，這是壽險公司長期的痛，不過隨著投保人逐漸凋零，新保單增加，問題會逐漸減輕。例如2011年５月富邦金控在法說會上表示，人壽保單資金成本已由去年首季4.42％降至今年同期的4.16％，首季還因投資得宜，產生了利差益。
依規定，分紅保單若產生利差益，應該要回饋給保戶，但實際做法上，保險公司是以中央信託局、第一銀行、合作金庫及台灣銀行兩年期的定存利率平均值，作為計算利差損益的基準，而不是用實際的收益，之間的差異當然歸保險公司。至於不分紅保單則沒有利差分紅的問題，而且過去的利差損還可以拿來對沖額外的利益，所以市場報酬上升對保險公司十分有利。
在寬鬆政策下，通膨似乎無法避免，一旦局勢逆轉，利率必然上揚，即使扣除通膨後的實質報酬不變，名目報酬也會大為增加。這幾年預期2%報酬賣出的保單，會全數產生利差益。這其實是從保戶身上榨出來的油，因為保戶在通貨膨脹下，同額的保費購買力將大為下降，這部分利益將透過利差益流向保險公司，情況一如多年前買的保單，保戶會透過保險公司的利差損得利一般。萬一發生嚴重的通膨，則保險公司透過土地及利差益的貢獻，獲利將十分可觀，這時股價回到三位數也不是不可能。
萬一惡性通膨沒有來，黃金可能會慘跌，但像富邦金控每年還有2%以上的現金殖利率，下檔空間有限。進可攻、退可守，壽險金控是衡量風險和報酬後，極為適合的投資。什麼時候買進呢？千萬不要追高，長期投資有耐心才能創造報酬。等待利空買進的報酬率最高，其次是「價值平均法」，最後是定期定額的「平均成本法」。對此有興趣的投資人可以參考《投資金律》一書。此外，在可能發生通膨時代，買保險要更為謹慎，最好以買意外或醫療為主，至於有儲蓄意涵的壽險或儲蓄險，最好保守以對。
投資圖書館
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