笑傲股市書摘(二) @ 賴老師投資教室

　　Ｉ：專業投資機構的認同 ~~~ 賴老師投資教室

　　歐尼爾估計紐約證交所上市的股票，約有八到九成的波動是起因於專業投資機構的買賣。股票要漲雖然不必每家投資機構都搶進，但至少要有投資機構認同。受投資機構認同另一個好處是流動性更佳，讓你隨時都可以買賣。不過，萬一有太多專業投資機構介入，會形成「過量持有」現象，一旦公司或大盤出了狀況，投資機構競相出清的賣壓將十分可怕。

　　其實專業投資機構和一般投資大眾沒有太大差別，都喜歡在股價下跌時買進，和散戶沒有兩樣。因此，知道有多少專業投資機構買進並不重要，重要的是操作水準較佳的投資機構有沒有買進。而且新買進的資訊，比原先持有的訊息更具參考價值。

　　Ｍ：市場走向

判斷趨勢

　水庫的水位上升，所有船都會往上浮，決定買點的第一步是判斷大盤趨勢方向。有許多指標可以協助判斷，當投資大眾愈是充滿疑慮時，股市往往愈容易上漲，此外，成交量也是重要指標。

　　確認大盤頭部與底部型態是否出現，是投資人的重要任務。不過大盤指數反轉只是行情真正反轉的落後指標，領先股很可能早在數天或數週前，就已經領先完成頭部型態。因此追踪領先股走勢，是判斷大盤走勢的重要方法。

作頭

　　水能載舟亦能覆舟，創新高是股市強勢的指標，也是大戶出貨的良機。美國股市大多數的頭部型態，均出現在大盤指數創新高後，第三至第九個飆漲日間。接近股市最高點的出貨盤只消一、兩天即可出清，這時漲升走勢仍然持續。在第一波倒貨後，股市會量縮價滑數日，然後再企圖反彈，這是確認頭部的重要關鍵。　　反彈若未達回檔幅度的二分之一，作頭的機會就增加了。若反彈首日大漲後，隔天指數雖然開高，但收盤時指數突然快速向下滑落，或者量大不漲，這些都是危險訊號。大盤只要低量就能持續回跌，因為大戶在頂點時已經大量倒貨，隨後只要靠地心引力股價就會自己掉下來。

　　量價是判斷反彈是否結束的重要指標，反彈過程中的拉回若每小時的成交量反而增加，便能確認反彈結束。跌破前波低點或支撐區時，是考驗盤勢的好機會，若跌破後賣壓並不強，或者交易量增加但大盤不再下跌，股價反轉的機會就很高。

　　交互確認也有助判斷，例如道瓊指數大漲時，若S&P500指數走勢並不強，漲勢沒有得到確認，表示漲升並不如表面般強勁。歐尼爾建議在空頭市場初期少搶反彈，因為很多機構或大戶喜歡在反彈時，將股價拉高到誘人的價位出貨。而且一旦被套，股價跌33%需要漲50%才能補回來。

　　重貼現率對股市影響深遠，當重貼現率連續調升三次以後，股市通常開始邁入空頭市場。此外，空頭市場的特色是開高走低，多頭市場則是開低走高。最後，老手都知道，在盤頭階段，有題材的領導股線型早已走弱，而投機股則紛紛轉強。在股市高手眼中，當低價投機股陸續躍上枱面變成主角時，是行情將逝的最大警訊。如果優良的股票不能領導大盤，爛股頂多只能風光一時，肯定持續不了多久。

打底

　　大盤指數在跌深後突然又重挫，或第二天又強力漲升，這通常是底部出現的第一徵兆。這顯示市場已經異常悲觀，投資人不計代價出清持股，另一票聰明人則利用跳樓犧牲大拍賣時撿便宜貨。若在反彈後四到七天中，指數大漲成交量擴張，這是行情強勢的指標，也是對行情的第二次確認，更是最佳的買點。若第二次確認的力度、速度、果決性不強，時間上也拖很久才發生，則表示行情較弱。

　　許多投資人採用道氐理論，認為工業指數的走揚，必須等運輸指數同樣走多確認，才可以進場買進，這個方法已經不適合現代多變的股市。不過有些專業投資者會同時使用道瓊和S&P500指數交叉確認，以肯定轉折點是否到來。

　　一般而言，多頭市場和空頭市場都不會輕易結束，通常至少需要兩三次的拉回，才能甩掉黏手、情緒化的投機客，走出另一段行情。要捉住轉折，改變心態，投資人必須保持客觀，以自我為中心往往是破產的最大原因。多年來歐尼爾認識少數幾個真正從股市賺到大錢的人，都是虛懷若谷，不會固執己見，有長遠眼光的人。

指標

　　真正賺大錢的機會，幾乎都出現在新多頭行情的前一、二年。有那些指標可以用來協助判斷市場位置？投資顧問看空比率是一項很有意思的心理指數，在接近空頭市場底部時，大多數的投資顧問反而最悲觀。這個結論很諷刺，在人們最需要專家時，他們的錯誤率反而最高。此外，也有專家喜歡用超買／超賣作為指標，在超賣時買進，但歐尼爾認為不要太相信。

　　經濟學家的預測紀錄也不好，因為股市行情通常不理會經濟景氣而提前觸底，也會在經濟還未衰退時便提早作頭。高空單比率雖然會在底部出現，但問題是很難定出何謂絕對高點，所以無法據以操作。代表散戶心態的零股買賣指標及零股放空指標，具有很高的參考價值，因為散戶總是喜歡追高，在底部時又過度悲觀，所以是有用的反指標。

　　基金的現金部位也是重要的反指標，在多頭啟動時，投資機構的現金部位會較正常水準高，但在多頭行情要結束時，現金反而在低水位。部分原因可能是操盤人的心態和散戶沒有兩樣，另一個原因是在市場悲觀時，基金經理人必須準備現金供投資人贖回。股市是個奇妙的地方，多數群眾的想法很少正確，即使是專業投資機構裡的高手也不例外。

　　歐尼爾最看重的指標，是中央銀行的重貼現率，因為利率的升降對股市有根本性的影響。他也強調自己的投資法並非強調買進漲幅最大，相對股價上漲氣勢最強的動能投資法。

　錯誤投資的危機處理

　　歐尼爾強調，所有股票都是壞股票，除非它們往上漲。不會生蛋的就不是好雞，當你養的雞不但不下蛋還會咬人，聰明的做法是趕快宰掉牠。投資大師伯納得。巴魯奇說過：即使投資人的正確率低於一半，如果在做錯時能迅速停損，還是可以累積大筆財富。股市致勝的秘訣就是，盡快停掉損失，稍緩停利，讓利潤持續增加。當你做錯決定時，盡量將損失減到最低，你必須在失敗時勇於認錯，當機立斷出清持股以減少損失。成功的人不是靠一夕致富，而是需要時間的累積，只要虧損時不犯大錯，成功自然會來。

　　投資人有一種壞習慣，喜歡賣掉賺錢的股票，緊抱著賠錢貨。這種做法等於用成本來判斷手中股票的好壞，其實兩年前買進的成本和目前股票價值之間有什麼關係呢？一間房子會因為買貴了而變得不舒適宜人嗎？買進成本怎能用來決定股票應該繼續持有或是賣出呢？一檔股票的發展潛力，和你買進成本無關，也和你是賺或賠沒有關係。

　　賣出的動作並不會讓你賠錢，因為損失在價格下跌時已經造成了。堅持不賣就不算賠錢的想法，不過是自欺欺人。更重要的是，帳面上損失愈大的股票，日後續繼賠錢的機會也比較高。正確的做法是假設你並沒有這檔股票，以目前的價位你會買進嗎？如果答案是否定的，那又何必死抱呢？

　　歐尼爾建議停損設定在損失7%～8%之間，但在這之前若感覺情況有異，隨時可以賣出。另有人建議在成本下5%停損一半，下跌10%全數出清，這方法也可行。最愚蠢的做是攤平，因為地下室有多深根本沒人知道。只有停損掉才能讓你思慮清明，重新規劃作戰計劃，也能避免巨額虧損打擊你的自信。