賴老師投資教室

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　投資金律書摘(一)

高登公式　　　　　　　　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　費雪的公式略為調整後便成為高登公式：

 　　貼現率（市場報酬）＝股息收益率＋股息成長率

 　　這個公式能準確預測股市的長期報酬率。例如二十世紀平均股息收益率約4.5%，成長率也是4.5%，所以長期平均報酬約為9%，和實際報酬率9.89%很接近，二者的差異主要來自股價上漲。不發放股息的公司，市場報酬約略等於盈餘成長率。不過高登公式無法用在短期的股票報酬預測上，只能用在長期預測。

 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　投資金律書摘(二)

　　　　關鍵二：投資簡史　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　第五章狂亂的歷史

科技狂熱

　　在財務投資領域裡，歷史知識是成功的關鍵之一。科技成長是推動股市成長的重要力量，科技發展並不是緩緩變化，而是突然大幅躍進，但投資效益卻不會隨之跳躍，而是緩慢增加。投資人投資新科技的行為，通常只是對新鮮事物的衝動，而結局往往都是失敗。市場上的老手大都能避開新科技致命的吸引力，但一般人卻捧上大筆現金想在科技發展中分一杯羮。在科技狂熱中，與其說投入新科技的資本是因為研發上的需要，不如說是狂熱者的瘋狂需求創造了股票的供給。而且這種投資激情會不斷循環，時冷時熱，在過去三個世紀以來反覆出現。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　投資金律書摘(三)

 　　第十章也別相信共同基金　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

佣金高低很重要

　　投資人對基金也要十分小心，伯恩斯坦比較各類收佣基金和免佣基金十年的報酬，發現免佣基金的報酬反而比收佣基金高0.48%，原因出在收佣基金還要支出一筆廣告行銷費用。即使不考慮這筆費用，佣金的增加並沒有提高報酬，反而因為費用的增加而降低了投資的報酬率。可變年金是保險公司的產品之一，性質很類似收佣基金。這類年金一開始便需支付4%的費用，日後每年還要支付1%的管理費，成本更可觀，最好避開。

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　　上週股市在QE即將退場的消息中重挫而下，週五聯準會的官員趕快出來澄清，美股也立即反彈站上14000點。顯示美國政府也強力作多，希望股市能上漲。其實這不僅是美國政府的心願，也是各國政府的共同的願望，期待股市上漲帶來的財富效果，能推經濟一把。

　　這裡有兩個問題，首先QE即將退場是利空嗎？原來聯準會承諾的退場條件目前還沒看到，如果聯準會突然提早決定退場，必然是景氣有充份把握即將強力復甦，這時股市將由資金行情轉變成景氣行情，情勢反而更樂觀，豈能以利空視之。以目前的情況來看，聯準會不太可能提早退場，不過若真因為這個原因而導致股市大跌，其實反而是買進的大好機會，之後的股市會由緩漲變成急漲。

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　　春節期間，國際市場值得關注的事件，包括黃金持續走弱、國際股市高檔盤整、韓國及香港股市走強、G20會議並沒有對日元貶值施壓、MSCI台股權重微幅調降等。各國寬鬆的貨幣在民間處在去負債的過程中，不易流入一般消費，又因供給過剩，物價不易上漲，惡性通貨膨脹暫時不會發生，因此黃金的吸引力大為降低。寬鬆的資金只能流入有錢人手中，他們不會用增加的資金消費，而是拿來投資，但黃金失去炒作題材，原物料在景氣疑慮下缺乏上漲空間，短期債券的利息又因寬鬆政策而大幅降低，長期債券也因通膨脹疑慮不高而處在低檔，房地產炒作受到政府打壓，只有股市最有機會。

非常潛力股導讀　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　股票之所以能長期上漲，原因很簡單，就是公司的獲利不斷增加。而公司獲利之所以不斷增加，原因就在於經營管理做得好。沒有失敗的產業，只有失敗的管理，即使身處在沒落的產業，只要像杜邦一樣成為「因為能幹所以幸運」的公司，一樣能走出一條康莊大道。所以，要找到長期大漲的股票，最根本的方法就是找產業有前景，經營管理實力堅強的公司，這就是本書的精髓。至於過去的財務表現、短期的技術型態、大盤的景氣波動，或許對短期的股價有影響，但都只能擔任輔助分析的角色，不是決定未來股價的主要力量。

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 　　第四章要買什麼                          ~~~ 賴老師投資教室

價值投資和成長投資

　　一般認為投資高手擅長分析企業的帳面價值，並在股價低估時便宜買進。不過只看歷史資料可能買到便宜股，也可能選到經營即將陷入困境的地雷。費雪長期觀察發現，以五年為期來比較，逢低承接便宜股所得的利潤，遠不如買進成長股的報酬。

　　成功的投資人若想請專家協助選股，不宜找經驗不滿五年的顧問。好的投資顧問有兩個條件：誠實正直及良好的操作紀錄。投顧的績效高不代表能力好，有時只是買進的高風險股票剛好大漲，投資績效不穩定。挑選顧問時還要瞭解他的投資觀念，到底是喜歡物超所值的「價值股」，還是追求長期高報酬的「成長股」。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　非常潛力股書摘(二)

　　第八章投資十戒                  　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

一、不買創業階段的公司

　　已經營運的老公司即使規模不大，但所有功能都已經上軌道。相對的，處創業期的公司，投資人只能看到營運藍圖，一切都未經實戰測試，失敗機率很高，不適合投資。但專業的創投基金可以在創業階段給新公司適當的指導，協助新公司步上軌道，便適合投資這類公司。

 二、交易量要夠大

　　買進股票前應先確定，一旦賣出訊號出現時，市場有足夠的交易量能讓你立刻脫手。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　  　　　　非常潛力股書摘(三)

 　　第四章本益比的評價                      ~~~ 賴老師投資教室

變動不止的本益比

　　股價相對大盤而大幅波動，主要原因是市場的評價發生變化，導致本益比的變動。評價是很主觀的事，它不一定和實際發生的事有關。股價不是因為公司實際或即將發生的事件而波動，而是因為市場對這些事件有不同的見解而調整。1974年摩托羅拉宣布將電視機事業賣給松下公司，股價立刻大漲25%，原因主要是此舉將使摩托羅拉由電視機製造商的低階印象，變成本益比較高的半導體製造商。

　　金融圈很喜歡玩「追隨領導人」的遊戲，只要某個觀念被普遍接受，即使價格已經偏高了，還是可能再上漲。不過長期而言，因不切實際的預期而高估的價格一定會修正，不過修正過程也可能跌過了頭，有時要經過很長的時間，過度負面的情緒才會回復正常。

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　　上週三收盤融資大減34億，顯示散戶對長假的戒心相當重，尾盤的殺盤力道應該有一部份是來自這股力量。這對2/18開盤是件好事，心存疑慮的盤才能持續原趨勢發展的力量。不過上週我又犯了一個投資時最忌諱的錯誤，賭！

　　許多人把投資或投機當成賭博，這是最嚴重的錯誤，因為投資或投機最忌諱的就是「賭」。所謂賭就是在完全沒有選擇或控制的情況下，讓隨機出現的結果決定輸贏。是否為賭博和機率無關，即使勝率有八成，但只有一次機會，和賭博也沒有兩樣。投資或投機行為是不是賭，並沒有一條明顯的界線。不過，通常期間愈短，愈偏向賭的成份；期間愈長，則愈不是賭。例如，一個分散在績優股上的投資組合，在三到五年之內不一定會獲利；但若把期間拉長為十到二十年，則獲利機率幾乎達100%。