賴老師投資教室

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　　本週股市的基調和前幾週一樣，「利空就是利多」，歐洲的利空就利多，大跌都是買進的好時機。至於起漲點則看日元臉色，「日元止貶日，台股起漲時」看法不變。預期韓元在此可能整理一到二週時間，還有機會再貶一段，台幣貶值的趨勢也沒有改變。當然，如果預期再貶的空間有限，資金也可能提前卡位。相對近幾個月外資在期貨的買賣情況，這幾天作多的態勢最為明顯。不過市場非常善變，誰也說不準情況會如何演變？就像五月有梅兩，八九月颳颱風，但會不會發生只有老天爺知道。

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　　賽普勒斯問題再度引燃歐債危機的敏感神經，全球股市同步反轉而下。這是否意味歐債危機有惡化的傾向？其實歐債危機本質就是短期無法根治的慢性病，病情時好時壞是正常現象，只是在「時好」階段人們忘了它的存在，在「時壞」階段又過度悲觀，這是股市波動的自然現象。股市之所以重挫，不是賽普勒斯可能帶來的傷害，而是漲太多了。創新高即是多頭的象徵，也是空頭引信。股市是無數操作策略的集合體，有人想在突破趨勢確認時買進，就會有人利用突破時賣出獲利。既然目前的股市只是資金盤，缺乏業績的支撐，突破高點後大盤反而比較容易轉弱。缺乏業績的支撐，信心會比較脆弱，出現突破後有獲利的投資人多少會賣一點，這種盤最忌諱追高。

散戶投資正典導讀　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　這是一本「投資百科全書」，詳細介紹投資歷史，並用數據檢驗各種投資觀念。社會科學研究有個盲點，企圖心很容易左右研究結果，所以不同學派之間儘管見解不同，研究結果總能支持他們的看法。書的寫作也一樣，一旦作者心中有偏頗的立場，就如同戴著有色眼鏡，怎麼看世界的顏免都一樣。所以作者是否客觀，會嚴重影響論點的可信度。以這個角度來看，席格爾是個立場客觀的作者，由他來評論效率市場及技術分析的爭議，比較具有可信度。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　散戶投資正典書摘(一)

　　　　第二部　評價、風格投資和全球市場　　~~~ 賴老師投資教室

　　第七章股票：市場價值來源和衡量標準

過氣的指標

　　1958年以前，股利收益率一直高於長期利率。由於股票風險高於債券，因此報酬理當高於債券。所以，只要股價過高，以致股利收益率低於債券收益率，就是賣出訊號。1891、1907和1929年股市崩盤前，債券收益率和股利收益率都相差不到1%。不過，1958年後這套理論就不管用了，在股利收益率低於債券利率之後十二個月內，股市又創下30%的報酬。這是因為通貨膨脹讓債券的收益率大幅攀升，但股票因為較具保值能力，所以股利收益反而下降。這段歷史說明，一旦經濟或金融局勢改變了，評價標準便會失去效力。戰後政府改採紙幣本位制，帶來長期的通貨膨脹，永遠改變股票及債券的評價方式。不知變通的人便無緣參與接下來要上場，史上最大的多頭行情。

　　　　　　　　　　　　　　 　　　　散戶投資正典書摘(二)

 　　第十章全球投資　　　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

全球股市的變化

　　1989年，長期維持全球第一的美國股市，把寶座讓給人口只有美國一半的日本。可惜日經指數在1989年漲到39000點後便開始崩跌，到了2002年下挫到8000點，跌勢比美國1929年的大崩盤還嚴重。1997年，崩盤的惡運輪到新興市場，讓這些剛被捧上天的經濟新秀，股匯市同時經歷史上最慘重的下跌。以美元計價，印尼、泰國和俄羅斯的市值跌掉九成，菲律賓和南韓也跌了八成以上。股災像傳染病一樣在1998年延伸到拉丁美洲和東歐。等2000年惡運又轉回開發國家，新興市場卻意外抗跌。 

                                           散戶投資正典書摘(三)

　　第十六章市場震盪　　　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

1987年大崩盤

　　1980到1987年的股價走勢，幾乎是1922到1929年的翻版，許多專家據此推論災難即將再臨，建議客戶出脫持股。可是從1987年底，股市竟然意外大漲，不到兩年又創了新高，和1929年之後的崩跌走勢完全相反。為何相似的兩段行情，最後的走勢卻完全相反？差別在於央行的貨幣政策不同，1987年央行立刻為市場注入充沛的資金，解救了市場危機。這個經驗告訴投資人，這世界和大蕭條時代不一樣，崩跌有可能是獲利的大好機會，不該再恐慌的逃離。

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　　一週來全球主要股市一樣氣勢如虹，亞洲除了南韓和台灣以外，全追隨國際腳步上漲，而南韓的走勢又比台灣弱，難兄難弟的遭遇也透露出漲不動的答案，主要是受日元貶值影響。日元貶值南韓是重災區，而台灣則是池魚之殃，因為日本和韓國產業重疊性高，日元貶值逼得韓元不得不跟著貶，而台灣產業剛好又和韓國直接競爭，台灣不跟著貶也不行。但是，同樣是貶值，為何日本股市強勢上漲，但台韓卻被壓得抬不起頭？

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　　本週的股市強勁程度超乎預期，道瓊連六日收紅，日股不斷盤堅而上，德股也再創近期新高，只有韓股在日元貶值的壓力下較為弱勢，大陸股市則仍處在大漲後的整理階段，而台股也突破近期的高點。股市的強勁是因為景氣所帶動的嗎？我認為是互為因果，而且主要力量是股市的上漲帶動了景氣的復甦，上漲的股價帶來的財富效果增加了消費，推動景氣回升。股市這波大漲以及房地產價格的反彈，使美國家戶的平均財富又回到次貸風暴前的水準，唯一不同的是增加的財富主要集中在富人手中，而不是平均持有。

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　　寛鬆的資金流向股市的趨勢越來越明朗，黃金持續弱勢，道瓊指數重挫一天後馬上又創新高，超乎預期的強勢，顯示悲觀的氣氛已經逐漸轉為樂觀，即使美國自動減赤生效，義大利政局可能不穩，也無法冷卻投資人的熱情。不過油價的弱勢提醒我們需求仍然虛弱，股市的強勢只是資金行情，而不是景氣行情，股價隨時有下殺的可能，即使還有再上漲一千點的可能，也不應追買股票。何況8500點之上有證所稅的壓力，不可能一次過關。穩健的操作手法是沒有好機會不要出手，人心如流水，誰知道下週會不會突然來個大跌呢？

投資金律導讀　　　　　　　　　　　~~~ 賴老師投資教室

　　伯恩斯坦曾是個內科醫生，他在開頭時提到：「醫學工作者都應該發自真誠的謙卑，因為有經驗的好醫生都會得到一個結論：看得愈多，愈了解自己所知的不足，在投資理財領域上也是一樣。」有經驗的投資人看到這段話都會心有悽悽焉，同時瞭解這本書提供的內容值得信任，不同於市面上自吹自擂，胡謅瞎掰的神話。