第十一章衡量風險以管理資金 ~~~ 賴老師投資教室
趨勢的平均餘命
維特認為是否能進場投資，依據的不是獲利的高低，而是勝算的強弱。投機是在勝算有利時才承擔風險，不過華爾街的專家認為在效率市場下，風險／報酬分析沒有用，因此他們不衡量風險，而是構思如何建立投資組合來分散風險。
其實投資的根本問題是：「市場維持目前趨勢的機率有多少？」維特評估趨勢持的方法，是利用過去的統計數據，來判斷目前行情達到特定幅度及期間的機率。保險公司會根據死亡統計表，預測買保險的人在某個時點，因為某種原因死亡的機率，行情趨勢的結束和人類死亡的統計觀念其實很類似。不過維特只是企圖推測趨勢平均餘命的概率，但不會像波浪理論般，推論趨勢的確切幅度及持續時間。
12月28日美股在傳聞歐巴馬將不提新方案，兩黨的財政協商恐怕破局，財政懸崖將無法避免的情緒下，道指收盤跌了158點。累計這波因財政懸崖造成的拉回走勢，道瓊指數已經下跌了439點。在悲觀的氣氛下，下週有可能反彈，但再跌的機率也很高，等週三開盤如果開高當然續抱，但若開低要怎麼操作呢？
股市的利空消息有兩種類型：急症型或慢性病型。何謂急症型利空？2007年美國次貸風暴來襲，剛開始投資人只將焦點放在次級房貸身上，不過隨著資訊明朗，人們發現許多優良等級的債券中，也含有次級房貸的成份。就像三聚氰胺毒奶事件發生時，一開始消費者只擔心喝到毒牛奶，隨後才發現毒牛奶是許多食品的原料，生活週遭幾乎隨處可見，這時懷疑不安的情緒會達到最高潮。同樣的，當投資人對所有債券都抱持懷疑態度，連投資機構也搞不清狀況時，交易幾乎停頓，風暴也隨著不安的情緒而不斷惡化。
有朋友對聯發科的走勢特別感興趣，因此特別再將聯發科拿來研究一番，提供各位參考。在12月9日的研究報告中認為，聯發科如果再往上破338，因利空不跌，後勢必有強勢發展，結果12月12日竟然突破338，隔天又連破344.5和348兩關，引發追價買盤，開盤半小時股價就衝到351。聯發科七月底啟動的這波上漲，應該是基本面的改變被市場接受，認為智慧型手機晶片有發展空間。九月中旬到十二月初三個多月的平台整理，則是在等待基本面的進一步確認。若基本面沒問題，聯發科應該在引發突破買盤後持續往上碎步墊高價格，往400元邁進。可惜技術型態在突破當天就出現敗筆。
漫步華爾街導讀 ~~~ 賴老師投資教室
許多財經類的書出版幾年就會被新書淹沒，想買都買不到，但《漫步華爾街》出版至今已經超過四十年，仍是出版界的暢銷書，顯見書中的真知灼見經得起時間考驗。由於墨基爾不只是關在象牙塔裡，純理論推演的老學究，而是橫跨實務和學術領域的投資人，所以由他解讀各種市場理論，格外有意義。
效率市場理論解釋了股票市場隨機漫步的原因，依據此理論，股市能迅速依據新訊息而調整，由於速度太快，不管用基本分析或技術分析，都無法預測股市的走勢。書中並不是一味支持效率市場理論，而是認為雖然市場短期內會呈現無效率現象，但長期還是符合此理論。不過，想要利用市場短暫無效率的現象來獲利，因為策略有效期間短暫、利潤不敵成本，以及策略會自我毀滅的特性，根本沒有價值。因此，投資股票績效最好的方法，還是定期定額購買指數基金。這個觀念在四十年前提出時，還沒有指數基金，但現在指數基金已經變成基金市場的主流，顯示墨基爾的觀點在實務界已經廣為接受。
六０到九０年代的股市熱潮 ~~~ 賴老師投資教室
電子熱潮
華爾街股市有九成交易量來自機構法人，可惜他們的操作方式和瘋狂的群眾沒有兩樣。六０年代投機風潮再起，由於太空科技進步神速，掀起一股「電子熱」，任何股票名稱只要夾著「電子」兩字，不管業務內容是什麼都會立刻大漲。投資人其實也不在意這些公司的本質，只要名稱聽起來有電子味，而且深奧難懂就行了。
「美國音樂協會」公司的業務只是捱家捱戶推銷唱片，它將名字改成「太空之音」後，短短幾週股價就由２美元漲到14美元。一家做了四十年鞋帶的小公司，股價只有盈餘的６倍，當它改名為電子矽法伯公司後，因電子和矽在當時是主流科技，法伯一詞又深奧難懂，本益比竟然攀升到42倍。當時的新股承銷商擔心的不是如何賣股票，而是如何分配給狂熱的投機者。
專家與贏家 ~~~ 賴老師投資教室
隨機漫步理論主張除了長期趨勢以外，未來股價極難預測。這套理論又可分成弱式、半強式及強式三種說法，弱式理論認為無法由過去的價格走勢預測未來的股價，主要在反駁技術分析的基礎。半強式理論則認為，用已公開的資訊無法推測未來股價；強式理論則堅持任何公開或未公開的資訊，都無法預測未來的股價，二者都質疑基本分析的效用。
對隨機漫步理論的攻擊：市場可以預測嗎？ ~~~ 賴老師投資教室
1987年十月，指數在一個月內跌了三分之一，2002年七月在三週內，指數跌了16%，這些現象說明效率市場理論並不完美。行為學派的研究證實股票價格的變動，存在某些可預測的模式，不過這並不表示投資人可以利用這些模式來獲利。雖然短期內市場不盡然理性，但長期來說，市場總是理性的，因此沒有任何人、任何技巧，能永遠正確地預測未來，也沒有人能持續獲得高於市場平均的報酬。雖然市場上偶爾出現有利可圖的交易機會，但當這些機會為人所知後便消失了，因此在扣除手續費及稅金後，沒有人能打敗大盤。
過去曾有幾種流行的操作模式，例如「道瓊狗」理論認為目前失寵的股票總有一天會翻身，因此建議買進道瓊指數30家成份股中，本益比較低，股利收益率最高的10支股票，據說平均報酬率高出2%～3%。可是當大量投資人採用相同策略後，這個策略因為太受歡迎而自我毁滅。至於「一月效應」並不是每年都發生，扣掉手續費等成本後，根本沒有利潤。
2012年11月19日，號稱「天下第一酒」的酒鬼酒被爆出塑化劑超標260%，網路上一登出這個消息，Ａ股上市的的酒鬼酒當天緊急停牌。11月23日開盤後立刻重挫，連跌了一週才止穩。巴菲特的忠實粉絲看到這個新聞鐵定興奮莫名，為什麼呢？
白酒是中國文化的一部分，這個市場會隨著中國經濟的發展而逐步成長，因為隨著所得提高，許多喝不起高檔白酒的人也會逐漸有能力享受。而且隨著中國經濟實力提升，高檔白酒有機會跟著強勢的中國文化走向國際。唯一的隱憂是當所得再提升時，飲酒的量會降低，幸好消費者會買更貴的高檔白酒。由此推論，白酒市場起碼還有二十年以上的成長潛力。
本週的盤勢仍呈強勢格局，不過大盤有二項隱憂，首先，美國宣佈QE4後美股急拉一段便開始回檔。聯準會撒鈔票對金融資產應該是利多，結果美股竟然下挫，黃金也跟著跌。看到羊來了沒有想到可口的羊排，卻聯想到野狼也會跟著來，拔腿就跑，顯示這個人心理必定極度不安。心理不安只能推論美股易跌難漲，原因可能是後市有疑慮，也可能是純粹漲高了，沒有適度回檔整理。我認為第二個原因比較有可能，美股即將走空頭的機率較低。
